海外大类资产笔记第162期：英国脱欧疑云再现，美股回升不是反转-20190120-华泰证券-15页_1mb

文档内容总结

核心内容概述

本报告分析了2019年初全球主要经济体及金融市场动态，重点涵盖美国、英国、德国、日本及欧元区的经济与政策变化，以及对大类资产表现的影响。整体趋势显示，尽管部分市场出现反弹，但经济基本面疲软，政策不确定性仍存，全球市场面临再平衡压力。

主要观点

美国股市

• 美股三大股指上周继续反弹，涨幅近3%，但主要归因于美联储政策宽松、政府关门缓和及市场悲观预期修正。
• 美股回升是反弹而非反转，基本面的回落决定了长期走势。
• 预计2019年美国经济基本面将回落，美股反弹空间有限，美元指数大概率震荡下行。
• 美联储官员“鸽”声嘹亮，显示加息节奏可能放缓，全年加息两次的概率维持在5%以下。

英国脱欧

• 英国议会否决梅政府的脱欧协议，但随后梅政府通过不信任投票，显示无协议脱欧概率下降，市场预期转向“软脱欧”或延期脱欧。
• 脱欧疑云再现，但不确定性降低，利好金融市场，英镑不降反升。
• 北爱尔兰边境问题仍是核心难点，预计脱欧谈判将被推迟，脱欧日期可能延后。

德国经济

• 德国2018年GDP增速为1.47%，为近五年最低，主要受外部风险冲击。
• 内部仍具韧性，房地产及建筑业需求旺盛，预计随着外部风险缓和，经济将逐步复苏。
• 2018年四季度出口增速回落，显示外部需求疲软。

日本与欧元区经济

• 日本经济仍处于缓慢复苏阶段，通胀水平未达目标，央行将谨慎应对。
• 欧元区经济面临挑战，制造业与服务业PMI回落，经济动能趋缓，但尚未进入衰退。

关键信息

大类资产表现

• 股市：美欧股市整体回升，亚洲股市表现不一，上证综指、恒指、韩综指显著回升。
• 债市：美国10年期国债收益率上涨10BP，欧元区小幅回升，日元、德国、英国国债收益率小幅下降。
• 外汇市场：英镑因脱欧不确定性下降而回升，欧元对美元大幅下跌，日元因避险情绪大幅上涨。
• 大宗商品：油价微幅回升，黄金因美元走弱及避险情绪走强，其他大宗商品波动较小。

货币政策动态

• 美联储：多位官员表态偏鸽，加息节奏可能放缓，全年加息两次概率低，3月加息概率接近0%。
• 欧央行：德拉吉表示将维持货币宽松政策，应对经济放缓，不认为欧元区正走向衰退。
• 日央行：黑田东彦强调将灵活运用政策工具，应对经济回落。

市场观点

• 贝莱德CEO：认为市场可能过度悲观，经济衰退风险尚未明确。
• 德意志银行：认为德国经济存在下行风险，但短期内不会陷入技术性衰退。
• 奥本海默基金：认为美联储的调控政策有助于避免经济衰退，未来五年内美国经济不会出现明显问题。

下周重要数据扫描

• 美国：将发布12月成屋销售总数、MBA抵押贷款申请活动指数、制造业PMI、首次申请失业救济人数等。
• 欧元区：将发布制造业PMI、存款便利利率、主要再融资利率等。
• 日本：将发布制造业PMI及东京消费价指。
• 英国：将发布失业率及失业金申请人数变动。
• 法国：将发布制造业PMI。

风险提示

• 美联储加息节奏超预期
• 贸易摩擦事态升级冲击市场风险偏好
• 中国经济超预期下行
• 政策落地不及预期
• 海外风险事件集中爆发

评级说明

• 行业评级：以6个月内行业涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出。
• 公司评级：以6个月内公司涨跌幅与沪深300指数对比为基准，分为买入、增持、中性、减持、卖出。

总结

2019年初，全球金融市场受到多重因素影响，包括英国脱欧不确定性、美国政府关门及美联储政策调整。尽管部分市场出现反弹，但经济基本面疲软，全球市场面临再平衡压力。各国央行采取谨慎货币政策，以应对经济放缓和不确定性。黄金作为避险资产表现较好，而美元指数可能震荡下行。市场对经济衰退的预期分歧较大，需密切关注后续数据和政策动向。