20251109-招商期货-玻璃纯碱周报_环保趋于严格_限制下跌空间_40页_1mb

期货研究报告总结 - 商品研究：玻璃与纯碱

主要内容回顾

玻璃与纯碱周报
环保趋严影响：河北沙河地区玻璃因环保政策停产4条产线，复产推迟至春节后，属于沙河地区“煤改气”改造计划的一部分。此次减产的4条生产线均以煤炭为燃料，产品类型为小板玻璃，涉及德金、正大等多家企业，目前河北地区相关产线业主集体会前已要求2025年前完成“煤改气”改造，此次减产是整体计划的一部分，其他涉及减产产能需等待集中供气或技改完成。当前沙河地区玻璃日产15.9万吨。

需求端弱势：房地产新开工和竣工同比增速分别为-16.6%、-16.8%，9月商品房销售同比增速-13.6%，库存高企（商品房待售面积同比增加3.8%）。下游深加工企业订单天数维持在10.8天左右，未季节性改善。LOW-E玻璃开工率44.3%，低于往年同期(52%)。各地区玻璃社会库存高位，交割地库存有所下降。

纯碱供给平衡：纯碱供应高位，存在阶段性检修，社会库存68万吨+，赖碱占比持续回落。期货市场持仓量大幅增加，尤其是多空头均集中度高，波动剧烈。轻质纯碱社会库存环比情况良好，外盘出口或调整预期，但部分企业因区域供应紧张，出现静态止船。

后市展望与策略

玻璃

• 环保趋严，供应收缩预期；阶段性供不应求，但库存仍处高位；
• 前期反套建议平仓；
• 策略：空配轻仓头套；
• 预期：玻璃估值有所压缩，警惕交割注册仓单的增加可能带来的多头投机行为，纯碱建议观望不再主动进场。

纯碱

• 供给高位但需求受政策影响压力减轻，供需平衡；
• 亏损持续下价格波动幅度扩大，进口依赖较低但出口增长，结构性调整导致需求分化；
• 策略：建议轻仓反套，或者卖看涨策略；观望情绪强，注意跨月价差差值变动。

风险提示

• 房地产需求如若出现大幅度复苏，则对玻璃品种构成风险；
• 发改委玻璃强制认证政策临近发布，或将影响玻璃新增产能；
• 冷冬或暖冬，可能影响煤炭价格，进而带动煤制气或天然气制玻璃的利润变动。