20160624-华泰证券-机械行业研究框架_50页_2mb

报告摘要

机械行业研究框架总结

核心内容概述

本总结聚焦于机械行业研究框架，重点分析了工业机器人与油气设备两个主要细分领域，同时涉及传统制造行业如工程机械和铁路设备。研究框架强调通过景气度筛选与ROE（净资产收益率）分析来识别投资机会，并指出行业研究应注重需求上升而非供给收缩。

主要观点与关键信息

一、机械行业整体特点

细分行业多：机械行业包含多个细分领域，每个领域具有不同的产业链结构。
业绩波动大：行业具有明显的周期性，受固定资产投资、重资产运营模式影响显著。
投资机会来源：主要来源于需求上升，而非供给收缩。
政策驱动：部分行业如铁路设备和军工受政策影响较大。
偏好民营制造企业：研究中更关注具有较高成长性和灵活性的民营企业。

二、机器人产业链分析

1. 研究框架

研究机会发现：关注未来增长潜力大的领域。
驱动因素判断：包括人工成本上升、机器人成本下降、技术进步等。
投资机会分析：重点分析核心部件、集成商及终端应用。

2. 驱动因素

人工成本上升：制造业工资持续增长，促使企业寻找自动化替代方案。
机器人成本下降：随着技术进步，机器人价格下降，成本回收周期缩短。
技术进步：工业机器人逐步替代人力，实现制造优化。

3. 投资机会

工业机器人：核心部件依赖进口，但国内集成商发展迅速。
服务机器人：涵盖物流、家用、军用等领域，发展潜力大。
成本回收周期：从2010年的4.7年下降至2016年的1.3年，投资回报显著提升。

4. 行业趋势

智能制造大势所趋：工业4.0推动制造系统向智能化发展。
需求增长领域：3C、食品、医药制造等领域将成为工业机器人需求增长最快的领域。

三、油气设备产业链分析

1. 研究框架

研究机会发现：关注能源结构变化带来的新机遇。
驱动因素判断：包括天然气消费增长、技术升级等。
投资机会分析：涉及设备、服务及市场改革。

2. 中国能源结构问题

一次能源消费结构：煤炭占比70%，石油18%，天然气仅4%，与国际平均水平（石油35%，煤炭24%，天然气24%）差距较大。
天然气消费增长：预计年均增速达20%，2015年计划上升至9%。

3. 技术升级与市场改革

水平井技术：可使石油井增产3-5倍，中国已掌握技术但缺乏经验。
压裂技术升级：段数、深度增加，压裂需求增长3-5倍，设备“大马力化”趋势明显。
油服市场改革：民营油服公司迎来发展机遇，市场份额逐步提升。

4. 投资机会

核心设备与服务：包括勘探、测井、压裂泵送、钻井服务等。
市场格局：国有公司占据主导地位，但民营企业逐步提升市场份额。

四、传统制造行业研究框架

1. 工程机械

行业属性：周期性强，与房地产新开工密切相关。
指标体系：采用“自上而下”方法，通过行业景气度和投资趋势判断机会。
风险与拐点：关注现金流风险和行业周期性变化。
股价弹性：与房地产新开工相关，弹性小于重卡和水泥。

2. 铁路设备

政策驱动：铁路建设投资计划直接影响企业业绩。
产业链受益环节：设备采购、招投标等环节受益明显。
股价波动：与铁路建设规划变化密切相关，历次投资上调均推动股价上涨。
施工进度：决定企业业绩弹性，需关注施工进度变化。

五、行业趋势与投资建议

工业机器人：未来增长潜力大，需关注成本回收周期和核心技术突破。
油气设备：随着天然气消费增长和政策改革，行业将迎来发展机遇。
传统机械行业：需关注周期性波动和政策导向，寻找高弹性投资机会。

六、总结

机械行业研究需从行业周期性、政策导向、技术进步和市场结构等多个维度进行分析。工业机器人和油气设备是当前重点研究方向，分别受益于人工成本上升和天然气消费增长。传统机械制造行业如工程机械和铁路设备则需关注投资趋势和政策变化。整体而言，投资机会更多来源于需求上升，而非供给收缩，建议关注具有成长性和技术优势的民营企业。