20250825-西南证券-债券市场跟踪周报_2015年与2019年股市走强下的债市复盘_23页_3mb

债券市场跟踪周报（8.18-8.22）核心观点总结

1. 政策与市场环境分析

• 2015年与2019年股市走强期间，债券市场虽经历多次回调，但联动效应差异显著。2025年当前政策背景更为护强股，央行与证监会的干预措施使股市风险偏好提升，债券需求相对稳定。
• 机构对债券资产的配置需求增长，尤其是银行与保险机构需调整盈利模式，固收类资产成为主要配置方向。

2. 当前市场表现

• 8月以来权益市场持续走强，上证指数突破3800点，债市承压，10年国债收益率上行超10BP。资金虹吸效应、货币政策宽松预期与股债高低切换导致债市呈震荡走势。
• 曲线形态进一步走陡，中长端利率受压制，短端表现相对稳健。

3. 后市展望与策略建议

• 短期策略：缩短组合久期，优先配置流动性溢价低、免税优势的老券品种，关注活跃券交易机会。
• 中期展望：随着股市上涨斜率边际放缓，债市或迎阶段性修复，曲线走陡空间有限。配置需求提升或导致利率温和下行。
• 风险提示：需防范市场化宽松政策不及预期、股市大幅波动、监管风险及加息预期带来的风险。

4. 关键数据引用

• 10年国债收益率：近两周上行10BP，当前收益率约1.76%-1.78%。
• 资金流动性：央行持续通过OMO与MLF投放流动性，短端利率上行，长端承压。
• 机构行为：国有行、保险、理财资金为债市提供支撑，券商与基金减持压力可控。

均值结算年份： 2025