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景气宽度边际收缩，强势行业高位分化 ——扩散指数行业轮动跟踪月报（20260630）总结

核心内容概述

本报告分析了2026年5月29日至6月30日期间A股市场的行业表现与扩散指数变化，揭示了市场呈现显著分化与整体承压的特征。核心观点包括：行业景气宽度收缩，科技成长与资源品行业仍具强势，但部分高景气行业出现短期回撤；扩散指数策略表现分化，基础策略表现优于基准，而低波策略在震荡市场中具有防御性优势。

主要观点

1. 市场表现回顾

• 近一个月A股行业整体承压，行业月度平均收益率为 $-4.41%$，中位数为 $-8.44%$。
• 7个行业录得正收益，23个行业下跌，市场赚钱效应集中在少数强势行业。
• 电子、建材、通信涨幅显著，分别为 $33.43%$、$19.83%$、$16.06%$，成为本月主要的强势方向。
• 煤炭、商贸零售、电力及公用事业跌幅居前，分别为 $18.61%$、$13.94%$、$13.84%$。

2. 行业扩散指数变化

• 扩散指数用于衡量行业内部上涨趋势的覆盖面，取值越高，表示行业景气度越广。
• 截至2026年6月30日，全行业扩散指数均值为 0.513，中位数为 0.519。
• Top6行业为：有色金属（0.953）、电子（0.927）、煤炭（0.896）、通信（0.887）、电力设备及新能源（0.860）、基础化工（0.798），显示科技成长与资源品行业仍具较强景气度。
• Bottom6行业为：综合金融（0.006）、食品饮料（0.092）、非银行金融（0.190）、消费者服务（0.215）、银行（0.255）、商贸零售（0.258），反映这些行业趋势偏弱。

3. 扩散指数行业轮动策略表现

• 基础扩散指数Top6策略：

  • 6月收益率为3.34%，超额收益为7.21个百分点，显著优于行业等权基准。
  • 年化收益率为33.31%，跑赢基准，信息比率为0.67。
  • 7月建议配置行业：有色金属、电子、煤炭、通信、电力设备及新能源、基础化工，均为等权配置。

• 剔除高拥挤扩散指数策略：

  • 6月收益率为-3.46%，与基准基本一致，因策略触发均衡配置。
  • 年化收益率为7.88%，超额年化收益率为13.44%，优于基准。
  • 6月末信号已转回Top6配置，建议关注Top6行业是否继续维持高位。

• 低波扩散指数策略：

  • 6月收益率为-8.59%，超额收益为-4.71个百分点。
  • 年化收益率为-24.32%，超额年化收益率为-18.76%，主要受高波动行业回调影响。
  • 7月建议配置行业：家电、电力及公用事业、煤炭、基础化工、电力设备及新能源、石油石化，偏防御型配置。

关键信息

1. 行业景气度与趋势

• 科技成长（电子、通信）与资源品（有色金属、煤炭）仍为市场主要强势方向。
• 基础化工和机械等制造与周期修复方向表现相对稳健。
• 消费、金融、传媒等板块表现疲软，扩散指数持续处于低位。

2. 策略表现与配置建议

• 基础策略适合跟踪中期景气扩张方向，当前组合仍集中于TMT、资源品和高端制造。
• 剔除高拥挤策略有助于控制持仓集中度，适合风险偏好较低的投资者。
• 低波策略适合控制波动，但可能在高成长阶段跑输基准。

3. 风险提示

• 报告结论基于历史数据和统计规律，无法准确预测市场走势。
• 二级市场受政策、市场情绪等因素影响，可能出现与历史规律不符的波动。
• 历史收益不代表未来表现，仅供参考，不构成投资建议。

行业配置建议

• 7月重点跟踪行业：

  • 电子、通信上涨后扩散指数能否继续维持高位。
  • 有色金属、煤炭、电力设备及新能源等扩散指数边际回落是否延续。
  • 低波组合中家电、电力及公用事业、石油石化等行业是否出现趋势扩散。

• 策略选择建议：

  • 市场若继续维持少数行业强势，基础策略仍具优势。
  • 若市场进入高低切换或强势行业拥挤回撤阶段，剔除高拥挤策略和低波策略相对价值将提升。

附录：策略表现数据（摘要）

行业ETF配置（7月）

总结

本报告指出，市场在5月至6月期间继续呈现分化趋势，科技成长和资源品行业仍为强势方向，但行业景气宽度有所收缩。扩散指数策略在不同市场环境下表现分化，基础策略适合趋势跟踪，剔除高拥挤策略适合控制风险，低波策略适合防御配置。建议投资者根据市场变化和自身风险偏好选择合适的策略，同时关注行业趋势变化和ETF配置细节。