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中国宏利证券（香港）策略报告总结：中央经济工作会议与2019年展望

核心内容

中国宏利证券（香港）于2018年12月19日至21日召开了中央经济工作会议（CEWC），以确定2019年的经济政策方向。会议强调了积极的财政政策和稳健的货币政策，同时重申了对2019年经济前景的原有看法。此外，会议还涉及房地产市场、风险防控、支持民营企业、资本市场改革及中美关系等多方面议题。

主要观点

1. 财政与货币政策

• 财政政策：会议提出要“加大减税降费力度，大幅增加专项地方债券规模”，表明政府将采取更积极的财政措施以刺激经济。
• 货币政策：会议强调“稳健”和“保持合理充裕的流动性”，并提到“改善货币政策传导机制”，暗示货币政策将适度宽松。

2. 房地产市场

• 会议指出要建立“长效机制以维持房地产市场健康发展”，并重申“房住不炒”原则，表明房地产政策将保持稳定，不会出现全国性放松。

3. 风险防控

• 强调“结构性去杠杆”，防止金融异常波动，并妥善处理地方政府债务风险，显示政府对金融稳定和系统性风险的重视。

4. 支持民营企业

• 会议提出要“提高直接融资比例”并“使融资更加便捷和可负担”，显示货币政策将更倾向于支持民营企业和中小企业。

5. 资本市场改革

• 会议要求“加快科创板在上交所的设立”并“试验注册制”，表明资本市场改革将成为2019年重点任务之一。

6. 中美关系

• 会议指出将“落实两国领导人达成的共识，推进双边谈判”，显示政府致力于解决中美贸易摩擦，寻求达成协议。

7. 投资重点

• 2019年投资将聚焦于“制造业技术升级”、“5G网络商用化”、“人工智能、工业互联网和物联网基础设施”以及“加强薄弱领域基础设施建设”，包括“城际交通、物流和市政基础设施”和“农村基础设施建设与公共服务设施”。

关键信息

• 市场估值：恒生指数（HSI）和MSCI中国指数当前市盈率分别为10.8倍和11.2倍，低于5年平均水平（11.5倍/11.4倍）。
• 市场展望：分析师重申2019年市场将出现反弹，但需警惕1Q19财报季及美国市场波动带来的不确定性。
• 风险提示：包括美国市场回调、中美贸易摩擦升级、政策收紧及美元走强。
• 催化剂：中国出台更多宽松政策、中美达成双边协议、美元走弱。

投资评级

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