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美国降息落地，铜铝冲高回落 - 铜铝周报2025.12.15

核心内容总结

宏观环境分析

• 国内宏观：2025年中央经济工作会议召开，提出明年经济工作重点，强调内需主导、创新驱动、改革攻坚、对外开放等任务，为铜铝市场提供政策支持。同时，11月核心CPI保持在1%以上，PPI同比跌幅略有扩大，但环比连续第二个月上涨，显示经济仍有一定韧性。
• 海外市场：美联储如期降息25个基点至3.5-3.75%，删除“失业率保持低位”表述，增加“重启购买短期国债”内容。市场预期2026年降息2次，经济预测上调，美元指数走弱，对铜铝价格形成支撑。
• 下周宏观前瞻：12月15日至19日将有多项重要数据发布，包括中国房地产投资、工业增加值、CPI、美国失业率、非农数据等，对市场情绪可能产生影响。

铜市场分析

• 主要逻辑：
  • 宏观面：国内政策利好，美联储降息释放宽松信号。
  • 基本面：全球铜库存向美国转移，供应紧张预期仍在，但高价抑制需求。AI等新兴领域用铜需求或将成为爆发点。
  • 整体逻辑：铜价中期看涨逻辑不变，短期关注宏观情绪和资金面扰动。
• 策略建议：沪铜2602合约上方参考压力位95000元/吨，下方参考支撑位89000元/吨。
• 风险提示：
  • 国内外宏观政策及经济数据变化；
  • 国外铜矿供应因素。

电解铝市场分析

• 主要逻辑：
  • 宏观面：国内政策利好，美联储降息释放宽松信号。
  • 基本面：电解铝运行产能小幅增长，但需求端表现疲软，12月为传统消费淡季，但汽车、电力、电子等行业需求韧性较强，铝锭社库暂未进入持续累库阶段。
  • 整体逻辑：基本面变化不大，铝价或进入高位调整。
• 策略建议：沪铝2602合约上方参考压力位22500元/吨，下方参考支撑位21300元/吨。
• 风险提示：
  • 国内外宏观政策及经济数据变化；
  • 铝锭社会库存变化；
  • 电解铝限电限产情况。

氧化铝市场分析

• 主要逻辑：
  • 宏观面：国内政策利好，美联储降息释放宽松信号。
  • 基本面：氧化铝供应变化有限，开工率维持高位，但库存持续累积，市场供应宽松压力凸显。需求端受铝价下跌预期影响，采购意愿下降。
  • 整体逻辑：基本面维持过剩格局，近期主力资金移仓换月，叠加国内反内卷情绪扰动，短期或减仓反弹。
• 策略建议：氧化铝2601合约上方参考压力位2800元/吨，下方参考支撑位2400元/吨。
• 风险提示：
  • 国内外宏观政策及经济数据变化；
  • 国内外铝土矿供应变化；
  • 氧化铝限产复产情况。

主要观点与关键信息

铜市场

• 宏观支持：国内政策利好与美联储降息释放宽松信号，为铜价提供支撑。
• 基本面分析：全球铜库存向美国转移，供应紧张预期持续，但高价抑制短期需求。
• 需求前景：AI等新兴领域用铜需求有望成为未来增长点。
• 价格走势：沪铜2602合约短期波动，关注压力位与支撑位。

电解铝市场

• 供应端：国内电解铝运行产能小幅增长，但整体变化不大。
• 需求端：12月消费虽处于淡季，但汽车、电力、电子等行业需求韧性较强。
• 库存变化：铝锭社库未进入持续累库阶段，铝价或进入高位调整。
• 价格走势：沪铝2602合约短期高位震荡，关注压力位与支撑位。

氧化铝市场

• 供应情况：全国氧化铝周度开工率小幅上升，但整体供应宽松。
• 库存走势：库存延续累积态势，市场供应压力明显。
• 成本利润：行业平均成本为2945.6元/吨，利润为-151.79元/吨，显示市场承压。
• 价格走势：氧化铝2601合约短期震荡，关注压力位与支撑位。

重点事件回顾

• 墨西哥铝进口关税改革：12月11日正式通过，对铝进口税则和税号进行大幅调整，有利于阿联酋、美国、南非、印度和加拿大，对美国与中国出口影响较大。
• 山东省铜产业高质量发展行动计划：强调原料自主可控，推动重点项目落地，提升产业链水平。
• 中国制冷学会团体标准：发布《房间空调器用铝管翅式热交换器生产线建设规范》，推动“铝代铜”进程。
• 英美资源与泰克资源合并：组建全球第五大铜生产商，预计年产量超120万吨，对全球铜供应格局产生影响。

市场展望

• 铜市场：中期看涨逻辑不变，短期需关注宏观情绪和资金面扰动。
• 电解铝市场：基本面变化不大，铝价或进入高位调整。
• 氧化铝市场：供应宽松压力凸显，短期或减仓反弹，价格维持高位震荡。

风险提示

• 铜：国内外宏观政策及经济数据变化；国外铜矿供应因素。
• 电解铝：国内外宏观政策及经济数据变化；铝锭社会库存变化；电解铝限电限产情况。
• 氧化铝：国内外宏观政策及经济数据变化；国内外铝土矿供应变化；氧化铝限产复产情况。