20220204-天风证券-策略·专题_增长的选择——30_-50_70_三个经验值_14页_1mb

报告摘要

策略·专题总结：增长的选择——30%、-50%、70%三个经验值

核心内容

本文围绕“景气投资”和“增长类型”展开分析，提出在当前市场环境下，投资者应关注高景气度和困境反转两大主线，并通过“30%”、“-50%”、“70%”三个经验值来判断行业表现与投资机会。

主要观点

景气度与相对收益正相关
- 全球股市（包括A股、美股、HK、TW、日本、德国、英国、法国等）的年度涨幅与净利润增速呈现线性正相关关系。
- 在牛市、熊市或震荡市中，业绩增速越高，相对收益越高。
- 从单因子角度看，净利润增速是相对胜率最高的指标。
增速并非万能，但代表高胜率方向
- 增速高的组别跑赢市场中位数的概率更高，前4组胜率在60% - 70%之间，后3组则低于40%。
- 相比之下，股息率和年初PE与胜率无稳定线性关系，平均胜率约为50%。
- 因此，增速是相对稳定的高胜率方向，但需结合其他指标进行综合判断。
增长类型的横向比较
- 市场更偏好加速增长和持续高增长，其次是减速增长-低降幅。
- 困境反转的收益取决于恢复程度，需恢复**至少70%**才可能获得超额收益。
- 低速稳定的行业表现相对较弱，但若市场整体盈利较弱，其表现会相对突出。
降速增长中表现突出的类型
- 当**增速 > 30%且降幅 ≤ 50%**时，行业表现依然突出。
- 可关注的行业包括：智能汽车、汽车零部件、整车厂、逆变器、光伏-组件、新能源车-设备、5G硬件、工业互联网、云计算、信息安全、金融IT、医疗信息化、检测、建筑设计、家居家具、养殖、酒店与餐饮、航空机场、免税等。
困境反转的判断标准
- 困境反转需满足盈利恢复程度 ≥ 70%，即第3年盈利恢复至第1年水平的70%以上。
- 若恢复程度超过120%，则相对收益更佳。
- 当前可关注的困境反转行业包括：百货、公路、免税、信息安全、旅酒餐饮、航空机场、铁路、火电、快递等。
科技赛道与景气拐点
- “30%”和“-50%”是判断景气趋势拐点的重要指标。
- 当盈利增速从高位回落并接近**30%时，股价波动放大；当盈利增速跌穿30%或降幅超过50%**时，景气度见顶，进入盈利与估值双杀阶段。

关键信息

景气投资：业绩增速是决定相对收益的核心因素，适用于全球主要股市。
增长类型：分为加速增长、持续高增长、减速增长、低速稳定、困境反转五类。
增长判断：
- 加速增长和持续高增长表现最佳。
- 减速增长-低降幅（降幅 ≤ 50%）在增速 > 30% 时仍具吸引力。
- 困境反转需恢复至少 70%，才能获得相对较好的收益。
投资建议：
- 关注高景气度行业如智能汽车、光伏、新能源车等。
- 关注困境反转行业如百货、免税、航空机场等。
- 避免增速降幅过大（> 50%）的行业，因其表现较差。