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多重约束下的行稳致远 —— 4月政治局会议解读总结

核心内容

2022年4月29日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势和经济工作，审议《国家“十四五”期间人才发展规划》。会议明确了“稳”为当前政策的核心基调，同时指出当前经济面临多重风险挑战，包括疫情和乌克兰危机带来的不确定性，以及稳增长、稳就业、稳物价的新难题。

主要观点

1. 防疫政策：动态清零不变，但更灵活

• 会议重申“动态清零”政策，强调“人民至上、生命至上”。
• 防疫政策将更加注重“高效统筹”，以减少对经济的负面影响。
• 预计后续政策会在“动态清零”框架内适度调整，以适应经济复苏需求。

2. 经济目标：不变但更注重“锚”的作用

• 会议提出“努力实现全年经济社会发展预期目标”，未明确下调增长目标。
• 5.5%的增长目标将作为政策指引的“锚”，而非硬性底线。
• 结合当前形势，增长目标调整可能性较低，但需关注实际执行效果。

3. 政策工具：总量工具审慎，结构工具发力

• 财政和货币政策总量工具使用较为克制，未提及降准降息或特别国债。
• 政策强调加快落实已有政策，如退税减税降费，以及结构性政策的实施。
• 财政政策可能通过减税降费加码支持经济；货币政策则侧重再贷款等结构性工具。

4. 稳就业：关键任务，需多渠道支持

• 就业被视为“稳”的核心，政策重点在于稳定就业岗位。
• 疫情背景下，稳就业不能仅依赖经济刺激，需从平台经济、小微企业等方向寻求支持。
• 政策导向将更加注重结构性就业支持，而非单纯扩大经济总量。

5. 房地产政策：总纲不变，因城施策更明确

• “房住不炒”仍是政策基调，房地产调控方向未发生根本性变化。
• 会议支持各地因地制宜完善政策，对年初部分城市政策松绑给予肯定。
• 预计后续地产政策放松将主要集中在二线及以下城市，一线城市调整有限。

6. 基建政策：加码可期，但需坚持化债原则

• 基建被列为稳增长的重要抓手，政策定调积极。
• 但隐性债务管控仍是重要原则，基建投资需在化债框架下推进。
• 后续可能通过项目储备、财政资金前置和REITs等工具拓宽融资渠道。

投资策略建议

• 短期策略：疫情受控前，保持短久期加杠杆套息策略，关注流动性环境。
• 中期策略：适度规避利空，等待长久期债券配置时机，10年期国债收益率2.9%-2.95%可积极布局。
• 利率债上限预期：3.0%可能是未来调整的上限。

风险提示

• 政策效果可能不及预期。
• 疫情反复具有不确定性，可能影响政策执行和经济复苏节奏。

分析师与研究助理简介

• 颜子琦：华安固收首席分析师，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，5年固收研究经验。
• 张伟：华安固收分析师，对外经济贸易大学本硕，3年固收研究经验。
• 杨佩霖：华安固收研究助理，英国布里斯托大学理学硕士，1年固收研究经验。

重要声明

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