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锌定性解析

铜价近期表现抢眼，周内测得高点与低点分别为24420元/吨与23645元/吨，最终收于23875元/吨，相对于上周24万元附近的价格下跌了约1.5%。交割月份更换后，近期合约与远期合约之间的价差趋于收敛，市场主要是因为加工费的提升和冶炼厂利润的恢复，这可能会促进冶炼厂的复产计划；但考虑到节前对锌产品的需求略显疲软，预计短期内价差矛盾不会非常突出。

加工费上调是本周的一大亮点，国产锌的加工费已经达到2160元/吨，相较于前期有所上调，冶炼厂利润环比增长至大约-1500元/吨。进口TC维持-10美元/干吨，加工费水平略低。此外，主要是中大型冶炼厂计划从下个月开始恢复生产，尽管今年前两个月实际生产日数可能减少，但新增产能释放的可能性也存在，因此整体上锌精矿的需求变动可能并不大。

当前市场对锌矿进口的加工费保持稳定，价格报价较为混乱，多数集中在-20到0美元/干吨之间，平均为-10美元。港口库存有所积压，使得远期进口矿供应增加，报价价格有所下降。

锌矿砂及其精矿进口量在2024年12月出现大幅增长，同比增加4528%，这主要是因为从哈萨克斯坦进口的精炼锌量激增，预计未来进口量规模可能会进一步扩大，从而对国内市场供给构成压力。

国内锌锭库存呈现稳步增加的趋势，上海、广东与天津三地的仓库新增6000多吨库存，总量达到6.26万吨，而国际市场上LME锌库存目前也保持去库态势，但仍需关注后续走势及国内产量是否能够高于需求。

终端需求方面，镀锌和锌合金行业步入节前休假周期，开工率预计将分别下滑6%与8%，炼厂冬储备货意愿不强，成交情况较为冷清，这或许会对价格形成一定的压力。

从期货与现货市场表现看，沪锌主力合约价格有所波动，外盘行情也走出震荡下行趋势，部分长线投资者开始增仓做多。沪伦比值下滑至8.25，主要是利率因素的影响远超汇率变动。

综合来看，尽管宏观环境有所改善、进口窗口关闭限制锌的流入，但原料供给充足、终端需求不振以及复产节奏加快等综合因素，导致锌价预计在近期内以偏弱震荡为主。市场参与者应保持高度关注产量回升与需求变化的动态，以及库存累积对市场供需格局的实际影响。