20230425-银河期货-铝锭快速去库_为何铝价上涨乏力__10页_1mb

铝锭快速去库与铝价上涨乏力分析

一、现象描述

铝锭库存于春节后快速去化，在3-4月加速，增速远超历史同期水平，尤其在水电铝减产预期与成本下移的背景下刺激市场情绪。主要成因包括铝水转化率提升、连续减产供应收缩以及疫情后中游环节补库。

库存快速去化

• 3月电解铝去库193万吨，预计4月去库278万吨，为近年同期最高
• 传统表观消费表现强劲，但市场感知与数据存在偏差

库存变动背后的推动因素

1. 铝水转化率提高：3月铝水转化率达72%，创两年新高，铝棒产量创历史新高
2. 持续减产：西南地区水电紧张导致减产，云南电力缺口仍存
3. 疫情后补库：11-12月疫情达峰后，中游主动增库，终端需求有所支撑
4. 运输及调运因素：铁路限装、跨地区调运等造成库存转移

二、成因分析

• 供应端：政策强推产业链下游延伸，企业产能局部过剩，利润驱动铝水就地转化
• 需求端：终端行业如家电、汽车、空调暂有支撑，出口明显下滑约15.4%，加剧内卷竞争
• 库存变化：原铝供应收敛，成品材库存压力显现，中间环节备库滞后消费兑现

三、价格走势展望

• 短期强势：库存去化与宏观预期支撑价格反弹
• 长期转折预期：随着西南地区逐步复产，供应修复与需求淡出可能引发基本面转弱
• 风险因素：成本下移抑制涨幅，负反馈机制可能形成库存累库预期，导致价格震荡加剧

当前市场进入基本面与预期博弈阶段，价格波动幅度虽减但持续性减弱，需警惕库存快速增长带来的"审美疲劳"效应。