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康得新（002450.SZ）裸眼3D行业分析总结

核心内容

康得新是一家专注于新材料、大3D和新能源汽车三大产业平台的公司，其中大3D板块是其未来主要看点之一。公司致力于裸眼3D显示技术的研发与应用，通过整合产业链资源，打造从材料到系统解决方案的全产业链布局，成为全球领先的裸眼3D技术供应商。

主要观点

• 裸眼3D技术：无需辅助设备即可实现3D视觉效果，主要通过光学器件改变双眼视图走向，实现3D影像的呈现。
• 技术分类：主要包括光屏障式、柱状透镜和指向光源式技术，其中光屏障式技术与现有LCD工艺兼容，但亮度低；柱状透镜技术亮度较高但分辨率受限；指向光源技术分辨率和透光率优秀，但尚处于研发阶段。
• 市场前景：3D显示产品出货量预计从2010年的221万台增长至2018年的近2亿台，整体复合增长率高达63%。3D行业潜在市场空间超过5000亿元，其中手机领域预计达到千亿元。
• 康得新优势：公司掌握800多项3D相关专利，拥有自主知识产权的图像处理软件和芯片，具备完整的3D解决方案能力，成为行业内唯一的供应商。
• 产业链布局：康得新与飞利浦达成独家合作，技术互补，形成全球最强的3D联盟。公司还与长虹合作推出裸眼3D手机，推动3D技术在消费电子领域的应用。
• O2O平台：公司通过i3dshow平台发展线上线下结合的商业模式，拓展3D显示技术的应用场景。

关键信息

3D显示技术分类

• 光屏障式技术：利用液晶层和偏振膜制造垂直条纹，形成“视差障壁”。
• 柱状透镜技术：通过在屏幕前加装透镜，实现左右眼分别观看不同的图像。
• 指向光源技术：通过LED和快速反应的LCD面板，实现3D显示效果。

应用领域

• 生活娱乐：3D照片、游戏、电影等。
• 教学：立体几何、人体解剖学等。
• 工业：工业检测、设计、远程机器人视觉等。
• 军事：飞行模拟训练、虚拟战场等。
• 医疗：远程诊断、虚拟手术等。
• 数据可视化：空间数据、DNA结构等。

市场预测

• 全球手机年出货量约为13-15亿部，预计3D渗透率30%，即4-5亿部需求。
• 集成芯片、驱动和3D膜的一体化解决方案成本约150-200元/套。
• 仅手机领域裸眼3D市场空间预计达到千亿元，盈利空间300-500亿元。
• 考虑到电视、平板等需求是手机领域的数倍，3D行业潜在市场空间超过5000亿元。

财务预测

• 营业收入：预计从2013年的3,192.7百万元增长至2017年的13,075.5百万元。
• 净利润：预计从2013年的658.6百万元增长至2017年的3,699.5百万元。
• 每股收益：预计从2013年的0.69元增长至2017年的3.14元。
• 每股净资产：预计从2013年的3.95元增长至2017年的15.53元。
• 市盈率：预计从2013年的67.8倍下降至2017年的14.9倍。
• 市净率：预计从2013年的11.9倍下降至2017年的3.0倍。
• 净利润率：预计从2013年的20.6%增长至2017年的28.3%。
• ROIC：预计从2013年的46.2%增长至2017年的46.8%。

投资评级

• 投资评级：买入-A，目标市值1000亿元，目标价80元。
• 风险提示：下游应用不达预期。

结论

康得新凭借其在裸眼3D技术上的领先地位和全产业链布局，有望在未来几年内成为3D产业的入口级企业，享受巨大的市场空间和高额利润。公司与飞利浦、长虹等企业的合作进一步巩固了其市场地位，推动3D技术在多个领域的应用。随着3D显示技术的不断发展和普及，康得新具备良好的成长性和投资价值。