20210420-中泰国际证券-中国燃气-00384.HK-新增LNG码头及氢能业务_有利长线发展_6页_1mb

报告摘要

中国燃气（384 HK）是一家在香港上市的公用事业公司，专注于天然气和氢能业务。公司近期宣布推进LNG码头及氢能项目，显示出其在新能源领域的布局意图。分析师上调了目标价，并重申“增持”评级，认为这些项目将对公司的长期发展产生积极影响。

LNG码头项目：公司与中交城乡能源、烟台港集团合作推进山东省烟台港西港区LNG码头项目，该项目分两期建设，一期年接收能力为500万吨，二期亦具备相同接收能力。项目股权分布为40%、30%、30%。尽管项目不会被并表，但其有助于保障天然气供应，并支持公司在山东省内多个城市的燃气业务发展。
氢能业务：公司与中海油集团合作开展氢能业务，包括天然气制氢、加氢站建设及高压氢气储存和加注设备。分析师认为公司将专注于氢能储运及加氢站等下游业务，氢气目前可用作卡车燃料，但管道输送仍需技术突破，且成本效益提升后才有望成为主流新能源。
短期需求增长：预计2021年财年零售天然气销量同比增长率可达15.0%，受益于内地经济恢复，短期天然气需求将增加。
财务表现：公司财务表现稳健，收入、股东净利润、每股盈利等指标持续增长，市盈率和市净率逐步下降，显示估值趋于合理。自由现金流预计逐年增长，体现了良好的现金流管理能力。
估值与目标价：根据贴现现金流分析，分析师将目标价上调8.4%至36.00港元，对应14.6倍2022年财年市盈率，且有10.4%的上升空间。分析师重申“增持”评级。

项目	2019年实际	2020年实际	2021年预测	2022年预测	2023年预测
收入	59,386	59,540	67,259	80,246	94,532
股东净利润	8,224	9,188	10,698	12,893	15,465
每股盈利（港币）	1.63	1.76	2.05	2.47	2.97
市盈率（倍）	20.0	18.5	15.9	13.2	11.0
每股股息（港币）	0.44	0.50	0.57	0.69	0.83
股息率（%）	1.3	1.5	1.7	2.1	2.5

指标	2019年实际	2020年实际	2021年预测	2022年预测	2023年预测
收入增长率(%)	12.4	0.3	13.0	19.3	17.8
毛利率(%)	23.7	28.7	28.4	28.5	28.6
股东净利润率(%)	13.8	15.4	15.9	16.1	16.4
市净率（倍）	4.82	4.30	3.71	3.23	2.78
净负债率(%)	69.8	82.2	63.6	47.1	32.2
派息比率(%)	27.0	28.4	27.8	27.9	28.0
平均净资产收益率(%)	25.8	24.5	25.0	26.2	27.2