那提西银行-新兴市场-宏观经济-中国及其它新兴市场国家的债务是什么？-20180607-6页_691kb

报告摘要

自2008-2009年金融危机以来，中国及其他新兴市场国家的债务增长成为全球债务比率上升的主要推动力。本文通过分析中国及其他新兴市场国家的金融政策与资本流动，探讨了债务激增的原因及其对经济稳定性的潜在影响。

全球债务趋势：图表显示，自2008年金融危机以来，全球债务比率显著上升，其中中国和其他新兴市场国家的债务增长尤为突出。
中国的金融压制政策：中国通过资本管制（2014-2016年除外）维持了异常低的利率水平，而没有引发大规模资本外流。这种政策降低了资本成本，促进了高投资率，尤其在房地产和基础设施领域。
低利率的后果：低利率导致了资本的过度使用，投资回报率低，储蓄分配效率低下，从而增加了债务负担。
新兴市场国家的资本流动：全球金融体系的扩张增加了国际资本流动的规模，特别是对新兴市场国家的流入，这种流入导致利率下降、流动性增强和信用扩张。
资本流动的波动性：资本流入和流出的剧烈波动对新兴市场国家的经济稳定性构成威胁，引发利率波动、流动性收缩和信用紧缩。
两种不同的风险模式：中国通过金融压制政策导致储蓄误配和债务增加；而其他新兴市场国家则因国际资本流动的规模和波动性面临金融不稳定风险。

图表分析：
- Chart 1A：全球债务比率随时间增长。
- Chart 1B：显示中国及其他新兴市场国家的债务比率上升。
- Chart 2A & B：中国利率水平低，资本外流有限。
- Chart 3A & B：高投资率尤其在建筑领域。
- Chart 4A & B：全球金融体系扩张，货币基础和流动性增加。
- Chart 5A & B：新兴市场国家（不含中国）资本流入显著。
- Chart 6A & B & C：资本流入导致利率下降、流动性增加和信用扩张；资本流出则引发相反效应。
政策与经济影响：
- 中国的金融压制政策虽然促进了经济增长，但也带来了储蓄效率低下和债务风险上升的问题。
- 新兴市场国家的金融不稳定主要源于国际资本流动的规模和波动性，而非国内政策。
金融体系的规模与稳定性：
- 全球金融体系的扩张增加了国际资本流动的规模，从而影响了新兴市场国家的经济稳定性。
- 这种大规模的资本流动导致了地区间金融资产的套利机会，加剧了经济波动。