20250512-东海期货-东海原油聚酯周度策略_成本短期支撑仍在_中游库存去化幅度或下降_17页_1mb

东海期货研究所2025年5月12日发布原油聚酯周度策略报告，核心观点如下：

原油市场短期反弹，长期中枢下移。中美和谈及国内政策刺激推动宏观情绪回暖，风险资产共振回升，油价小幅走强。但炼厂检修和OPEC+超量增产（圭亚那季度投产）将压制长期走势，叠加美国原油出口维持高位，炼厂进料需求持续，库存去化良好。数据显示，美国原油库存保持中性水平，成品油需求超预期，柴油汽油库存维持5年平均偏低状态，整体支撑价格阶段性反弹。

聚酯产业链短期偏强震荡，长期上行空间有限。PTA检修率维持高位，叠加下游囤库积极性提升，基差及盘面持续走强。但加工费走高或抑制检修量，终端成品原料库存双高将影响后期囤库节奏，负反馈效应持续。乙二醇方面，煤制利润稳定推动开工回升，油制供应受乙烷进口影响逐步恢复，但整体产业链利润让渡效应显著，导致PTA及下游加工费下行，库存压力增加。终端订单持续低迷，仅东南亚转口订单尚可，直接涉美订单停滞，新订单极少，短期囤库意愿增强，但高开工率可能加剧库存积压。

关键数据支撑：PTA开工率维持低位，乙二醇煤制开工率回升，聚酯下游开工率超90%。成品油库存去化良好，但原油库存压力较轻。PX-石脑油价差回升推动PTA基差上行，但后期基差回落幅度受限。短期策略建议以逢高做空为主，因终端需求疲软与库存累积可能形成价格压制，但短期情绪回暖支撑震荡走势。主要风险点包括OPEC+增产节奏、地缘冲突导致供应风险、订单关税政策反复及加拿大贸易流波动。