20240328-中泰国际证券-VESYNC-02148.HK-盈利能力显著改善；2024夯实市场推广_5页_573kb

VESYNC（2148HK）2024年3月28日报告总结

公司表现

• FY23扭亏为盈，全年净利润7700万美元，同比增长576%，超原预期，较FY22净利润亏损1600万美元显著改善。
• 海外销售强劲，北美和欧洲销售额分别增长174%/165%，亚太地区虽基数小但日本带动增长。
• 2023年下半年毛利率环比提升32个百分点至48.4%。

财务数据（单位：百万元）

• 收入：FY23 585（+194%），FY24E 704（+202%），FY25E 829（+178%）。
• 毛利率：从FY22的29.0%提升至FY23的46.9%，FY24E预测47.2%。
• 净利润：FY23 77（+5757%），FY24E预测97（+251%），摊薄后每股盈利0.068美元。
• 现金流：FY23经营现金流122（经调整），自由现金流586百万美元。

渠道扩展

• 非亚马逊渠道：销售收入增长612%，布局主流零售商超约11万家。
• 线下门店：欧洲超20国销售，门店数3200家；北美沃尔玛带动增速超150%。

产品竞争力

• Cosori空气炸锅：在西班牙和挪威市场份额第一，欧洲多数国家排名前三。
• Levoit空气净化器：美国市场份额达28.6%，因疫情后宠物家庭需求提升。

2024战略

• 内容营销：聚焦TikTok、YouTube等平台，提升视频推广与粉丝互动，带动全渠道销售。
• GMV增长：TikTok渠道GMV自去年四季度快速攀升。

目标评级

• 目标价：666港元，对应10倍FY24E市盈率，评级买入。
• 财务预测：FY24E收入70亿（+202%），净利润9700万（+251%）。

- **免责声明**： 
  - 报告内容基于公司数据及分析师预测，仅供参考，不构成投资建议。
  - 不保证数据准确性，不以任何形式担保投资决策收益或分担损失。