20240828-中泰国际证券-VESYNC-02148.HK-收入略受影响；但核心能力增强_5页_563kb

报告摘要

VESYNC公司2024年中期业绩及展望总结

公司基本面概况

VESYNC公司（2148HK）2023年上半年实现收入29亿美元，同比增长70%，略低于预期。非亚马逊渠道表现尤为亮眼，收入同比增长465%，占总收入的28.4%。尽管亚马逊渠道受去库存影响同比下降34%，但整体核心能力增强，盈利能力强劲。

公司2023年上半年毛利率达48.5%，较去年同期提升33个百分点，主要得益于原材料和运输费用的下降。公司销售及行政费用率分别同比降低17和19个百分点至15.6%和7.9%，研发投入保持在**6.3%**的水平。

公司2023年上半年实现净利润4500万美元，同比增长377%，再创历史新高。中期派息为每股8.88港仙，派息率达30%。

区域市场表现

北美市场：增长稳健

北美业务保持稳定增长，2023年上半年收入23亿美元，同比增长130%。增长主要来自产品在超市渠道的扩展，以及TikTok等新媒体零售渠道的带动。

欧洲市场：短期波动明显

欧洲市场受到土耳其需求减弱和地震等因素影响，同比下跌18.6%。预计土耳其相关销售损失约900-1000万美元。尽管如此，西班牙、德国、匈牙利等国家仍保持较快增长。2023年上半年亚洲地区销售同比增长61%，主要受益于日本和中东市场。

市场区域占比继续向北美倾斜，北美/欧洲/亚洲销售占比分别为75.9%/17.9%/6.1%。

产品策略与创新

公司主打品牌Levoit占收入65.1%，其中空气净化器和加湿器分别占据美国市场**33.3%和23.9%**的份额。新款杆式吸尘器在亚马逊平台排名第一，Cosori品牌的空气炸锅持续保持在西班牙市场的领先地位。

未来公司将拓展产品线，加大对美发、按摩及宠物相关产品的研发投入，以打造新的增长曲线。

未来展望与估值

基于新产品和新媒体渠道的预期，公司2024年（FY24E）收入预测为64亿美元，净利润预期为9300万美元，分别较此前预测下调8.6%和37%。公司预计2025年（FY25E）收入和净利润预计分别为74亿和11亿，同比增长155%和159%。

维持40%的派息率，预期股息率将保持在6%-7%。基于前瞻分析，将目标价调整为620港元，对应8倍市盈率。维持“买入”评级。