深度报告-20251212-华源证券-雷神科技-920190.BJ-_电竞+信创_双轮驱动_积极推出AIPC和AI智能眼镜产品_20页_1mb

证券研究报告：雷神科技（920190.BJ）北交所首次覆盖分析总结

1. 行业与市场分析

• PC市场复苏预期：
  • 2025年全球PC市场逐步复苏，进入商用更新周期。
  • 2025年上半年全球PC出货量同比增长9.4%，Q2进一步增长7.4%。
  • 中国游戏本市场由联想、华硕、软通动力和惠普主导，市场份额合计超80%。

2. 公司概况与战略

• 双轮驱动战略：
  • 电竞业务：覆盖电竞笔记本、台式机及外设，在全球市场与联想、戴尔、惠普等竞争。
  • 信创业务：聚焦国产信创，产品已应用于金融、党政、教育等领域，2022-2024年营收年均增速达76.8%。
• 核心产品布局：
  • 发布RTX50系列AI PC和雷神AuraAI智能眼镜，支持大语言模型功能。
  • 与博士眼镜等合作布局智能眼镜生态链。

3. 财务表现与预测

• 近期财务：
  • 2024年营收29.55亿元，同比增长15.65%，净利润2149.86万元，毛利率7.90%。
  • 2025Q1-Q3营收同比增13.9%，净利润同比增10.36%。
• 盈利预测（2025-2027年）：
  • 归母净利润预计0.27/0.37/0.48亿元，PE从91倍降至52倍。
  • 营收年均增速11%，净利润年均增长率约37%。

4. 风险提示

• 汇率波动、核心人才流失、境外原材料供应链风险。
• 海尔集团关联客户占比高，客户依赖风险显著。

5. 投资建议

• 首次“增持”评级：受益于PC复苏、信创高增长及AI硬件布局，叠加募投项目完善产业链，长期增长动能较强。

📌 重点图表摘要

1. 营收预测（2025-2027）：年均增长11%，净利润年均增速37%。
2. 产品布局：电竞+信创双轮驱动，AI PC/AI眼镜为核心增长点。
3. 风险矩阵：汇率/人才/供应链是主要变量。