> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 雷神科技 (920190.BJ) 总结 ## 核心内容 雷神科技（920190.BJ）是一家专注于电竞装备及国产信创业务的公司，其业务战略聚焦于“电竞+信创”双轮驱动。公司于2026年3月11日发布投资评级为“增持（维持）”，当前股价为25.89元，总市值为25.89亿元，流通市值为25.75亿元，总股本为1.00亿股，流通股本为0.99亿股，近3个月换手率为176.75%。 ## 主要观点 ### 业务战略 - **电竞业务**：公司持续打造高端电竞PC产品，同时完善机械键盘、游戏鼠标、游戏手柄等外设产品的竞争力，并拓展智能眼镜、随身WIFI、充电宝等电竞周边产品，以夯实电竞硬件生态。 - **信创业务**：公司聚焦“海光”路线产品，致力于打造“海光”工作站第一品牌，覆盖笔记本、台式机、mini PC、一体机、工作站、服务器、存储、云终端等全品类，围绕党政机关及八大行业进行拓展，强化信创业务引擎动力。 - **海外市场**：公司坚持全品类覆盖、产品定制化、品牌当地化策略，力求实现高端引领、本土化引领、全品类引领，以提升全球竞争力。 ### 产品与市场进展 - 2025年，公司推出国内首款搭载“中国芯”（海光C86新一代CPU）的高端电竞主机“黑武士猎刃Pro”，并成功入围多个采购项目，包括中粮集团、中国石油天然气集团、国家能源电子商务中心、中国联通等关键领域的采购。 ### 财务表现 - 2025年公司实现营收30.42亿元，同比增长2.93%，归母净利润2312.20万元，同比增长7.55%。 - 调整后的盈利预测显示，2025-2027年归母净利润分别为23/36/48百万元，对应EPS分别为0.23/0.36/0.48元/股，对应当前股价的PE分别为111.3/72.1/54.4倍。 - 营收增速呈现波动，2023年增长5.8%，2024年增长15.7%，2025年增长2.9%，预计2026年增长17.3%，2027年增长14.8%。 - 归母净利润增速同样波动，2023年下降49.8%，2024年下降37.7%，2025年增长8.2%，预计2026年增长54.4%，2027年增长32.5%。 ## 关键信息 ### 财务预测（单位：亿元） | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入 | 25.55 | 29.55 | 30.42 | 35.69 | 40.97 | | 归母净利润 | 0.34 | 0.21 | 0.23 | 0.36 | 0.48 | ### 财务比率 | 指标 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率 | 8.1% | 7.9% | 7.8% | 8.1% | 8.2% | | 净利率 | 1.3% | 0.7% | 0.8% | 1.0% | 1.2% | | ROE | 4.2% | 2.5% | 2.7% | 4.0% | 5.1% | | P/E | 75.1 | 120.4 | 111.3 | 72.1 | 54.4 | | P/B | 3.1 | 3.0 | 3.0 | 2.9 | 2.8 | ### 风险提示 - **宏观经济波动风险**：可能影响整体市场需求。 - **原材料供应风险**：可能对生产成本和交付能力造成影响。 - **业务开拓风险**：在新市场或新产品的推广过程中存在不确定性。 ## 估值方法的局限性 本报告所采用的估值方法和模型基于一定假设，不同假设可能导致分析结果存在显著差异。因此，估值结果不能保证所涉及证券能够在该价格交易，投资者应谨慎对待。 ## 投资评级说明 - **增持**：预计相对强于市场表现5%~20%。 - **行业评级**：看好（overweight）、中性（Neutral）、看淡（underperform）。 ## 总结 雷神科技在电竞和信创领域持续发力，通过产品创新与市场拓展，逐步提升其全球竞争力。尽管2023-2024年业绩承压，但2025年实现盈利增长，且未来三年盈利预测持续上调，表明公司具有一定的复苏潜力。分析师认为公司具备良好的增长前景，维持“增持”评级。然而，投资者需注意宏观经济波动、原材料供应及业务开拓等潜在风险。