美国经济最后的狂欢，贸易战谁会先倒下-2018年6月全球经济月报-20180710-申万宏源-20页-1mb

美国经济与全球贸易形势分析总结（2018年6月）

核心内容概述

2018年6月，全球经济整体处于上行趋势，但复苏势头减弱。美国经济在特朗普的财政政策和税收改革推动下表现强劲，而欧洲经济复苏放缓，新兴市场整体表现平稳。与此同时，中美贸易争端进入实质阶段，对全球经济形成一定压力，未来需密切关注其发展对全球经济增长的影响。

主要观点

1. 美国经济表现强劲

• 经济数据良好：美国PMI指数为56，显示经济景气度良好；CPI、PCE和核心PCE整体上升，PCE突破2%的通胀目标。
• 就业市场改善：失业率降至20年最低水平（3.8%），私人非农业员工平均时薪上涨，就业和薪资持续改善。
• 私人投资支撑增长：私人投资和国内设备投资保持增长，制造业发展强劲，工业生产指数和产能利用率整体上升，但5月出现小幅回落。
• 房地产市场稳定：新屋开工、建筑许可房屋和库存房屋指标稳定，表明房地产投资信心增强。

2. 欧洲经济放缓

• 经济数据下行：欧元区综合PMI回升至54.8，但整体经济复苏趋势放缓；英国和德国工业生产指数下降，法国略有回升。
• 货币政策正常化：欧洲央行逐步退出QE政策，M3出现下滑后有所回升，但经济复苏仍需政策支持。
• 就业和薪资数据波动：私人非农业就业人数环比小幅上升，但薪资增长与就业数据波动影响市场信心。

3. 新兴市场表现分化

• PMI指数平稳：巴西、印度、中国等新兴市场PMI均高于荣枯线，但表现不一。
• 中国PMI下降明显：6月中国PMI为54.4，低于预期，经济运行面临一定压力。
• 股市表现不佳：新兴市场股票指数6月收益率为-4.04%，巴西、中国等跌幅较大。
• 货币贬值压力：美元走强带动非美货币下跌，人民币、日元、韩元等均出现贬值。

4. 全球大类资产表现低迷

• 美元指数走强：6月美元指数上涨0.22%，收报94.28，其他非美货币普遍下跌。
• 股票市场低迷：MSCI发达市场股票指数收益率为负，新兴市场股票指数跌幅较大。
• 债券市场波动：美国国债收益率震荡，欧元区国债收益率稳定。
• 大宗商品表现分化：能源类商品表现抢眼，黄金、白银、有色金属和农产品均出现下跌。

关键信息

贸易战影响

• 中美贸易战升级：7月6日中美互征25%关税，标志着贸易战进入实质影响阶段。
• 其他贸易摩擦：美国与欧盟、加拿大、墨西哥、印度等经济体的钢铝关税争端持续升温，甚至延伸至汽车贸易领域。
• 影响有限但需警惕：当前贸易战对全球经济影响尚小，但若后续持续恶化，可能对全球经济造成更大冲击。

资产配置趋势

• 美元走强：6月美元指数小幅上涨，带动非美货币下跌，美债收益率波动明显。
• 避险情绪升温：黄金价格下跌，但美债收益率上升，显示市场避险情绪与对经济增长的预期并存。
• 资产配置建议：美元指数预计下半年将有所回调，股市投资风险加大，需关注美债避险需求上升。

全球经济展望

• 美强欧弱格局延续：预计未来美国经济将继续保持上行，而欧洲经济复苏仍需时间。
• 不确定性增加：英国脱欧、意大利债务问题等因素加剧全球经济不确定性。
• 关注贸易政策变化：贸易战可能对全球经济增长形成拖累，需密切跟踪后续政策走向。

附表概览

表1：美国6月经济与政策事件回顾

• 重要政策事件：美联储加息、FOMC会议、特朗普访华、原油库存数据等。
• 影响程度：多数事件被标记为★★★，显示其对市场影响较大。

表2：美元、原油和黄金相关新闻回顾

• 经济数据：美国PMI、非农就业、PPI等数据对美元、原油和黄金产生不同影响。
• 库存数据：API和EIA原油库存数据影响市场对能源价格的预期，多为利多石油。

表3：欧洲、日本和新兴市场动态回顾

• 政策动态：欧洲央行、日本央行及英国央行的利率决议和政策声明。
• 市场事件：脱欧相关投票、欧佩克会议等，对市场情绪和资产价格产生影响。

总结

2018年6月，美国经济表现优于其他主要经济体，美元指数走强，但全球大类资产表现整体低迷。新兴市场股市和货币承压，而欧洲经济复苏乏力。中美贸易战进入实质阶段，对全球经济形成一定不确定性。未来需关注美国经济增速是否放缓、欧洲货币政策变化及贸易战是否会进一步升级，以评估对全球市场的影响。