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中航证券策略周报总结（2021年8月21日）

核心内容

中航证券研究所于2021年8月21日发布策略周报，分析了A股市场近期的回调原因及未来走势。报告指出，市场回调主要由中美金融周期错配与A股市场结构脆弱性持续验证所导致，同时强调了货币政策转松对市场的支撑作用。

主要观点

一、压制因素

1. A股市场结构脆弱性

   • 市场分化度较高，个股相关性低，市场宽度缩小，结构性脆弱性显著。
   • 大消费白马龙头因高ROE、大市值、稳健净利增速受到公募基金与外资重仓，但随着增量资金减少，其表现承压。

2. 中美金融周期错配

   • 中美利差压缩，人民币面临阶段性贬值压力。
   • A股走势与人民币汇率存在较强相关性，人民币贬值可能对A股形成压制。
   • 美元指数创阶段性新高，反映美国经济复苏与中国经济放缓的对比。

3. 美国Taper加速

   • 美国就业和通胀数据已满足Taper标准，Taper可能提前至年底。
   • Taper加速可能成为压制A股的外部因素。

二、支持因素

1. 经济放缓与货币政策转松

   • 7月经济数据全面不及预期，显示经济动能趋缓。
   • 货币政策具备转松条件，下半年央行可能适度放松流动性以稳定增长预期。

2. 市场短期震荡

   • A股短期内仍以区间震荡为主，对市场整体不宜抱有过高预期。

三、风险溢价因子分析

• 量化因子模型显示，当前高股息低市盈率股票性价比较高，而大市值股票性价比较低。
• 风险溢价因子包括股息率、市盈率、近12月累计收益率、净利增速、净资产收益率、流通市值等。

关键信息

本周行情回顾

• 主要指数表现：各大指数均收跌，上证指数周跌2.53%，深证成指跌3.69%，创业板指跌4.55%，沪深300指数跌3.57%，中小板指跌3.13%，中证500指数跌2.38%，上证50指数跌4.51%，中证1000指数跌2.28%。
• 风格表现：金融股上涨1.39%，周期股下跌3.45%，消费股下跌7.03%，成长股下跌2.33%，稳定股微涨0.19%。
• 行业表现：非银金融、国防军工、综合行业涨幅居前，食品饮料、医药生物、休闲服务行业跌幅居前。
• 估值情况：全部A股市盈率为19.68倍，较上周下降3.57%；剔除金融、石油石化后市盈率为32.01倍，较上周下降5.11%。

资金监控

• 北向资金：本周净流出104.91亿元，较前一期净流入12.76亿元明显转负。
• 公募基金发行：本周股票型+偏股混合型+灵活配置型基金发行个数为50个，发行规模为218.23亿元。
• 交易费用：本周交易费用为124.89亿元，较上周略有下降。

宏观流动性监测

• 央行公开市场操作：本周净回笼1000亿元，较上周的0亿元有所变化。
• 融资融券余额：融资余额16820.69亿元，融券余额1636.13亿元，两融余额较上周回落。

市场情绪

• 日均换手率：1.45%，与上周持平。
• A股日均成交金额：12244.37亿元，较上周的12775.53亿元有所下降。

下周重点关注指标

投资评级定义

上市公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%至10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 成果：首席策略分析师，CFA，执业证书号：S0640520070001。
• 郑梓淳：策略分析师，执业证书号：S0640520120001。
• 刘庆东：宏观分析师，执业证书号：S0640520030001。

风险提示

• 疫情超预期发展、通胀超预期可能对市场造成冲击。
• 投资者应自主作出投资决策并自行承担风险，任何关于收益或损失的承诺均为无效。

免责声明

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