20241113-东证期货-商品期货月度报告_政策预期靴子落地_产业驱动重回视角_17页_5mb

商品期货月度报告总结（2024年11月13日）

核心观点：

• 政策预期落地：中美政策确定后，市场波动率上升再回落，宏观驱动边际变化导致商品板块分化。
• 产业驱动回归：政策预期后，产业基本面成为主导。
• 配置建议：多配农产品和有色金属，其次是黑色金属和能源化工。重点品种中，多配如碳酸锂、氧化铝、碳酸锂等，空配如成材、原料、芳烃、纯碱、建材等。
• 风险提示：经济超预期变化、货币政策分化导致的汇率波动、地缘风险等。

板块逻辑：

农产品

• 支撑因素：低估值、供需政策预期、对冲经济敏感属性。
• 风险：中美关系不确定性、单产和面积增长可能导致价格回落。
• 多配属性较强。

有色金属

• 支撑因素：上游供应约束（如锂矿、铝土矿进口减少）、下游需求旺盛（新能源、基建）。
• 排除风险：远期供应扩张（氧化铝、锡矿）超出预期。
• 多配属性较强，尤其是铝有良好支撑。

黑色金属

• 钢铁、建材产业供需矛盾结构性存在，银行利润修复但需求仍有较大增长空间。
• 排除风险：出口弱势将导致供需失衡加剧。
• 配置建议略偏谨慎，偏向多、空配置建议。

能源化工

• 原油处于低位，但夏季需求预期有限，地缘风险影响短期走势。
• 分析师看好乙二醇（MEG）。
• 芳烃、纯碱、玻璃等品种受供需分化影响，呈现空配属性。

宏观环境：

• 美国方面：特朗普二次当选，预期货币政策将更加紧缩，对美元信心再次增强。
• 中国方面：财政发力+存量债务置换，政策的决心压倒市场的预期真空。
• 双方处于货币宽松与积极财政政策周期，边际值对商品影响具有分化趋势。

风险提示

• 经济超预期波动：可能导致政策路径改变。
• 外币汇率动荡：主要源于各国货币政策分化。
• 地缘冲突超预期风险：如战争、国际关系升级等。

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