20250622-国泰期货-棕榈油_基本面仍需改善_价差表达为主_豆油_弱现实强预期格局_驱动不足_6页_915kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容

2025年6月22日，国泰君安期货发布市场分析报告，重点分析棕榈油与豆油的市场走势及基本面变化。报告指出，当前油脂市场处于弱现实、强预期的格局，市场对产量、需求及政策变化的预期主导了价格走势，而实际供需情况仍存在不确定性。

主要观点

棕榈油

• 短期压力：棕榈油的短期压力主要来自复产情况，若8-9月库存继续超预期累积或中印采购不及预期，棕榈油仍可能面临季节性空配。
• 产量预期：马来棕榈油6月产量或环比下滑，保守估计产量为170-175万吨。2025年马来产量预计为1920万吨，但需警惕7-8月产量不及去年同期的风险。
• 出口情况：马来棕榈油出口强劲，ITS数据显示6月前20日出口环比增长14.31%，显示市场需求恢复。
• 价差表现：棕榈油09合约周涨幅4.86%，但棕榈油91价差下跌38.46%，反映基本面压力。
• 策略建议：当前以“菜棕扩”和“9-1反套”策略为主，豆棕价差阶段性反弹但缺乏现实驱动，四季度前低位布多棕榈油的时机可能到来。

豆油

• 政策利好：美国生柴义务量增加，预计2026年美豆油用量将增至1000万吨以上，带动美豆油、美盘油粕比及美豆价格进一步上涨。
• 国内基本面：国内豆油仍处于弱现实、强预期状态，当前压榨开机较高，库存或在7月见高点，三季度后榨利和巴西贴水上行空间较大。
• 库存预期：国内豆油库存预计在三季度后见顶，四季度前可能迎来布多机会。
• 价差表现：豆油09合约周涨幅4.75%，豆油91价差上涨27.59%，显示市场对豆油的预期有所改善。
• 策略建议：关注美豆油生柴政策变化、中东地缘政治对国际油价的影响，以及棕榈油库存拐点预期的变化。

关键信息

市场表现

• 棕榈油主连：周涨幅4.86%，收盘价8536元/吨。
• 豆油主连：周涨幅4.75%，收盘价8156元/吨。
• 菜油主连：周涨幅4.47%，收盘价9726元/吨。
• 马棕主连：周涨幅4.79%，收盘价4115林吉特/吨。
• CBOT豆油主连：周涨幅7.52%，收盘价55.04美分/磅。

产量与库存

• 马来棕榈油：6月产量或环比下滑，预计2025年产量1920万吨，需警惕7-8月产量不及预期。
• 马棕库存：6月库存可能下降，显示市场去库预期增强。
• 印尼库存：二季度库存水平预计抬升较快，反映供应端压力。
• 欧盟进口：2025年棕榈油进口量累计减少27万吨，四大油脂进口量累计减少54万吨。

价差与基差

• 菜豆09价差：上涨3.02%，至1570元/吨。
• 豆棕09价差：下跌7.34%，至-380元/吨。
• 棕榈油91价差：下跌38.46%，至32元/吨。
• 豆油91价差：上涨27.59%，至74元/吨。
• 菜油91价差：下跌26.67%，至110元/吨。
• 基差：棕榈油（华南）对09基差为80元/吨，豆油（江苏）基差回落。

市场展望

• 棕榈油：下半年基本面有望改善，产量和需求均存在潜在利多。四季度前可低位布多，关注库存拐点和美豆油生柴政策变化。
• 豆油：国内豆油受益于美豆油生柴政策和巴西贴水上行，四季度前布多机会较大，但需关注印马产量变化对豆棕价差的影响。
• 整体趋势：油脂市场整体受到美国生柴政策推动，国际油脂价格可能系统性上行，但需等待基本面改善信号。

风险提示

• 棕榈油：若8-9月库存超预期或中印采购不及预期，可能延续空配趋势。
• 豆油：若印马产量未显著增长，豆棕价差难以回到平水以上。
• 地缘政治：中东局势可能继续推升国际油价，间接影响油脂成本。
• 政策变化：美国生柴政策及中美贸易问题可能对市场产生重大影响。

结论

棕榈油与豆油均处于弱现实、强预期的市场格局，短期价格受政策及预期驱动，而实际基本面仍需改善。投资者应关注产量变化、库存拐点及政策动向，适时调整策略，把握四季度前的低位布多机会。