20241201-国泰期货-棕榈油_买船不足_近月再次领涨_豆油_关注南美天气的潜在风险_6页_933kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容概览

2024年12月1日，国泰君安期货发布市场分析报告，重点分析棕榈油与豆油的近期走势及未来预期。报告指出，棕榈油在买船不足和去库预期的支撑下，近月合约领涨；豆油则因缺乏新驱动，主要跟随棕榈油及美豆运行，基本面相对偏弱。

棕榈油市场分析

主要观点

• 近月合约领涨：在东南亚强降雨引发洪涝，增加国内买船难度的背景下，棕榈油近月合约再次领涨，周涨幅达6.52%。
• 买船不足：当前国内12月船期棕榈油商业买船仅10万吨出头，1-2月船期仅有一两条船，买船进度不足影响需求覆盖。
• 库存情况：马来11月产量可能持平或微增，库存有望维持低位；印尼库存预计年底接近400万吨，果串价格持续上涨，供给改善不明显。
• 政策影响：印尼政府强调如期实施B40政策，可能通过加税、收紧DMO等手段推高国际价格，但执行节奏存在不确定性。
• 进口利润：印度毛棕油进口利润转负，毛豆油利润远超棕油，预计11-12月棕榈油进口量回落至60万吨附近或以下，可能对价格产生下行压力。
• 价差走势：棕榈油15价差本周上涨6.54%，豆棕价差进一步走缩，可能走向极端。

豆油市场分析

主要观点

• 天气风险：南美巴西中南部和西部地区持续少雨，可能影响大豆生长，但12月上旬有降雨预报，需关注实际降雨情况。
• 政策风险：美国生柴市场缺乏掺混补贴指导，新年度RVO政策可能影响2026年预期；特朗普对加拿大商品加征10%额外关税，可能抑制美豆油产能。
• 欧洲市场：欧洲碳票冻结事件导致的HVO价格上涨趋势已扭转，油脂支撑因素减弱。
• 国内供需：国内港口大豆库存下滑，豆油性价比提升，但压榨利润兑现导致去库幅度不及预期。
• 价差走势：豆油15价差本周下跌49.18%，豆棕价差进一步走缩，基本面偏弱。

市场逻辑与展望

棕榈油

• 库存支撑：未来几个月产地棕榈油库存偏低，有望支撑中期走势。
• 交割逻辑：01合约逐渐临近交割，市场逻辑转向现实，买船不足进一步夯实去库预期。
• 价格预期：棕榈油单边及月差或偏强运行，品种间价差可能进一步扩大。

豆油

• 跟随走势：豆油自身缺乏新驱动，主要跟随棕榈油及美豆运行。
• 基本面偏弱：在三大油脂中，豆油基本面仍偏弱，需关注南美天气及政策变化。
• 价差走向：豆棕价差或进一步走向极端，需警惕市场波动。

期货市场数据概览

价差走势

仓单变化

总结

棕榈油市场在买船不足和去库预期的支撑下表现强劲，近月合约领涨，价差逐步修复。豆油则因缺乏新驱动，跟随棕榈油及美豆运行，基本面相对偏弱。未来需密切关注印尼B40政策执行情况、南美天气变化及美豆油市场政策风险，以判断油脂市场的走势。