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棕榈油与豆油市场分析总结（2025年3月16日）

核心内容概览

本报告分析了2025年3月中旬棕榈油和豆油市场的走势及基本面情况，指出当前市场处于供需双弱的微妙平衡状态，同时强调了国际宏观政策和价格差对市场走势的重要影响。

棕榈油市场分析

主要观点

• 近期走势：棕榈油价格上周小幅上涨，周涨幅为0.15%，市场多空博弈激烈，价格波动较大。
• 基本面情况：
  • 马来棕榈油产量预计在3月恢复至130万吨以上，但出口量仍处于环比下降7.5%的节奏。
  • 若3月出口量不能出现10万吨以上的环比增长，将提前进入累库周期。
  • 印尼果串价格持续上涨，3月降雨可能对产量造成影响，导致印尼产量低于预期。
• 价差动态：
  • POGO价差维持高位，表明棕榈油相对其他油脂仍具吸引力。
  • 棕榈油5-9月差具备做多潜力，但需等待豆棕价差回归、印度刚需采购、马来产量恢复及印尼B40政策落地。
• 宏观因素：
  • 若国际油价再次出现极端下行，棕榈油高价将难以持续。
  • 随着国际宏观情绪企稳，棕榈油有望展开新的基本面交易。

关键信息

• 产量与出口：马来3月产量有望回升，但出口疲软；印尼3月产量受降雨影响，存在减产风险。
• 库存情况：马来库存预计止降回升，印尼库存增长缓慢。
• 价差表现：豆棕价差持续走扩，棕榈油5-9月差具备做多潜力。
• 印度需求：印度对棕榈油买船偏少，豆油进口利润较好，短期内难以提供强劲需求。

豆油市场分析

主要观点

• 近期走势：豆油价格上周小幅上涨，周涨幅为1.10%，主要受宏观情绪企稳影响。
• 基本面情况：
  • 中国对美豆加征10%关税引发市场情绪震荡，欧洲可能转向南美采购，豆油进口成本上升。
  • 美国生柴义务总量风险进入交易状态，需警惕库存累积对价格的负反馈。
  • 巴西政府宣布2025年生柴掺混比例固定在B14，预计每月多出5万吨豆油供给，但该供给为季节性因素，长期上涨基础薄弱。
• 价差动态：
  • 豆棕价差有望回升，豆油短期需求强于棕榈油。
  • 国内买船进度缓慢，棕榈油进口利润未恢复，导致豆棕价差走扩。
• 未来展望：
  • 若棕榈油产量端出现意外，豆棕价差将可能走缩。
  • 远月库存预计渐宽，但需关注到港及关税问题带来的波段机会。

关键信息

• 进口成本：中国对美豆加征关税，导致豆油进口成本上升。
• 巴西供给：巴西生柴掺混比例固定为B14，预计每月多出5万吨豆油供给。
• 国内需求：国内买船进度缓慢，影响豆油成本。
• 价差趋势：豆棕价差走扩，但若棕榈油产量端出现利好，价差可能走缩。

价格差与库存动态

价差表现

• 菜豆价差：上涨35.33%，显示菜油相对豆油更具吸引力。
• 豆棕价差：走扩6.57%，表明豆油需求相对较强。
• 棕榈油5-9月差：上涨0.92%，做多潜力仍存。
• 豆油5-9月差：上涨11.29%，远月库存可能渐宽。

仓单变化

• 棕榈油仓单：本周仓单811手，较上周无变化。
• 豆油仓单：本周仓单8,535手，较上周减少150手。
• 菜油仓单：本周仓单2,742手，较上周减少4手。

总结与建议

市场整体判断

• 棕榈油和豆油市场均受到国际宏观政策和供需关系的双重影响。
• 棕榈油市场处于供需双弱的平衡状态，短期价格下方空间有限，但存在做多5-9月差的潜力。
• 豆油市场受关税和进口成本影响，短期需求强于棕榈油，但长期缺乏上涨动力。

投资建议

• 关注棕榈油5-9月差的做多机会，等待豆棕价差回归、印度刚需采购及马来产量恢复。
• 豆油市场可关注到港及关税问题带来的波段机会，同时警惕库存累积对价格的负反馈。
• 建议投资者在宏观情绪企稳和供需格局变化时，灵活应对市场波动，避免单一方向操作。

风险提示

• 国际油价波动可能对棕榈油价格产生重大影响。
• 关税政策变化可能影响豆油进口成本和需求。
• 印尼和马来产量变化可能对市场供需造成冲击。
• 印度需求变化需持续关注，可能影响棕榈油进口节奏。

资料来源：同花顺、Wind、Mysteel农产品、欧盟统计局、MPOB、GAPKI、路透等