20250511-国泰期货-棕榈油_产地兑现卖压_风险未完全释放_豆油_单边驱动不足_品种间偏强运行_6页_917kb

棕榈油与豆油市场分析总结

核心内容

2025年5月11日，国泰君安期货发布了关于棕榈油和豆油的市场分析报告。报告指出，棕榈油和豆油市场均受到国际油价和产地供需变化的影响，短期内呈现震荡走势，但市场风险尚未完全释放。

棕榈油市场分析

主要观点

• 产地卖压兑现：马来4月产量超预期增长，月末库存预计继续累至170万吨以上，显示市场对棕榈油的供应担忧。
• 印尼库存压力小：印尼一季度库存水平预计抬升较慢，库存仍处于低位，且印尼精炼利润底部企稳，显示供应端恢复缓慢。
• 印马价差低位：印马价差维持低位，引发市场对印尼库存压力的猜测，但5月印马价差若无明显改善，可能反映印尼库存及产量恢复较好的局面。
• 市场支撑存在：棕榈油在下跌过程中存在较强支撑，短期内仍以豆棕价差回归和7-9反套为交易策略。
• 未来上涨机会：三季度国际油脂低库存及马来6-7月可能的产量问题进一步暴露，可能带来上涨机会。

关键信息

• 棕榈油09合约周跌幅：3.22%
• 马来4月产量：预计恢复至160万吨以上
• 印尼库存水平：一季度库存水平预计抬升较慢
• 棕榈油91价差：本周收盘为14元/吨，较上周下降46.15%
• 棕榈油出口：ITS数据显示，马来西亚5月1-5日棕榈油出口量为157,759吨，较上月同期增加19.88%

豆油市场分析

主要观点

• 国际豆油走势：资金以“美国优先”和扶持美豆的逻辑推高美盘油粕比交易，美豆油表现偏弱，但支撑来自国际油脂低库存及马来产量问题。
• 国内豆油走势：5-6月均到港预期在1200万吨以上，库存虽低位运行，但5-7月整体累库，7月后才可能面临下滑。
• 市场驱动不足：美豆新作天气缺乏指引，基本面波动因素不足，需等待美豆生长形势变化带来新的上涨驱动。
• 豆棕价差上涨：豆棕09价差本周收盘为-106元/吨，较上周上涨66.46%，显示豆油相对棕榈油偏强。
• 豆油库存偏低：豆油库存处于低位，短期内维持品种间偏强运行。

关键信息

• 豆油09合约周跌幅：0.66%
• 豆油5-6月到港预期：1200万吨以上
• 豆棕09价差：本周收盘为-106元/吨
• 豆油91价差：本周收盘为14元/吨，较上周下降77.42%
• 美豆油表现：美盘豆油主连周跌幅1.78%，多美豆油空BMD逻辑持续成立

价差与库存

• 菜豆09价差：本周收盘为1,465元/吨，较上周上涨10.65%
• 豆油基差：江苏地区豆油基差回落，显示市场对豆油的预期有所调整
• 棕榈油基差：华南地区棕榈油对09合约基差为580吨，显示市场对棕榈油的预期偏弱
• 棕榈油仓单：本周棕榈油仓单为330手，未发生变化
• 豆油仓单：本周豆油仓单为6,370手，较上周增加2,365手
• 菜油仓单：本周菜油仓单为1,707手，较上周增加350手

总结

棕榈油和豆油市场在2025年5月11日呈现震荡走势，棕榈油阶段性卖压兑现，但基本面风险尚未完全释放，短期内仍以豆棕价差回归和7-9反套为交易策略。豆油市场则因庞大的到港压力和国际油脂低库存支撑，维持偏强运行。投资者需关注印马价差水平、印度备货情绪以及美豆油生柴端的更多确定性，等待三季度市场进一步变化。