20220418-南京证券-苏美达-600710.SH-产业链利润首超供应链_公司创历史最佳业绩_4页_277kb

苏美达 (600710.SH) 公司研究报告总结

核心内容概览

苏美达（600710.SH）在2021年实现营业收入1686.82亿元，同比增长71.09%；归母净利润7.67亿元，同比增长40.43%。公司业绩创历史新高，第四季度收入445.25亿元，同比增长58.23%；归母净利润1.13亿元，同比增长408.57%。尽管毛利率下降1.59个百分点，但公司通过规模效应显著降低期间费用率，从而保持净利率稳定。

主要观点

• 业绩表现强劲：2021年公司整体业绩表现优异，收入和利润均大幅增长，达到历史最佳水平。
• 产业链业务首次超越供应链业务：2021年产业链业务利润贡献首次超过供应链业务，成为公司主要利润来源。
• 毛利率波动控制良好：在原材料价格大幅上涨的背景下，公司有效控制了毛利率的波动，尤其是供应链业务毛利率下降幅度较小。
• 费用率显著下降：期间费用率由2020年的3.14%降至2021年的1.81%，显示公司运营效率提升。
• 盈利预测乐观：预计2022-2023年公司营业收入将分别增长15%和20%，归母净利润也将持续增长，维持“增持”评级。

关键信息

2021年主要财务指标

产业链业务表现

• 总收入：271.47亿元，同比增长11.48%
• 利润总额：16.85亿元，同比增长34.69%
• 毛利率：16.96%，同比下降0.12个百分点
• 各子板块表现：
  • 大消费板块：收入145.0亿元，同比增长8.98%，毛利率18.42%，同比下降1.95个百分点
  • 大环保板块：收入71.3亿元，同比增长17.78%，毛利率14.04%，同比下降0.90个百分点
  • 船舶制造与航运板块：收入34.1亿元，同比增长10.38%，毛利率17.65%，同比上升7.78个百分点
  • 其他业务：收入21.1亿元，同比增长10.69%，毛利率15.76%，同比上升3.14个百分点

供应链业务表现

• 总收入：1406.57亿元，同比增长90.59%
• 利润总额：14.74亿元，同比增长50.87%
• 毛利率：1.39%，同比下降0.32个百分点
• 各子板块表现：
  • 大宗商品业务：收入1251.7亿元，同比增长105.72%，毛利率1.15%，同比下降0.17个百分点
  • 机电设备业务：收入154.8亿元，同比增长19.51%，毛利率3.32%，同比下降0.21个百分点

费用率变化

• 期间费用率：1.81%，同比下降1.33个百分点
• 销售费用率：0.83%，同比下降0.67个百分点
• 管理费用率：0.54%，同比下降0.29个百分点
• 研发费用率：0.28%，同比下降0.09个百分点
• 财务费用率：0.16%，同比下降0.28个百分点

盈利预测与估值

投资评级

• 评级：增持
• 理由：预计未来两年公司业绩持续增长，PE估值处于较低水平，具备较好投资价值

风险提示

• 新冠疫情风险：疫情可能对公司业务造成影响
• 国际化经营风险：海外业务可能面临政策、汇率等不确定性
• 地缘政治风险：国际局势变化可能影响公司海外业务
• 大宗商品市场风险：原材料价格波动可能影响毛利率
• 汇率风险：人民币升值可能影响出口业务利润

附注

• 本报告基于南京证券股份有限公司的研究分析，仅供参考，不构成投资建议
• 报告所载数据及观点仅反映发布当日情况，可能随市场变化而调整
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