20220905-中国银河-军工行业双周报_2022H1军工行业延续增长势头_北斗应用将迈入大众发展新阶段_11页_870kb

报告摘要

军工行业2022年H1研究报告总结

核心内容

2022年上半年，军工行业延续增长势头，整体营收和扣非净利分别增长17.38%和15.72%。行业估值约为52x，低于历史估值中枢57x，具备较大提升空间。行业盈利能力略有下滑，但随着规模效应显现，预计下半年将实现补偿性增长。同时，行业结构分化显著，部分细分板块如航发、元器件和新材料表现出强劲增长。

主要观点

北斗应用迈入大众阶段
华为Mate50系列支持北斗短报文通信，标志着北斗服务从行业应用向大众应用转变。未来，北斗三号将与物联网、区块链等技术融合，推动多技术、多终端发展，催生新业态。
军工行业业绩增长潜力
2022Q2军工板块营收同比增长16.08%，归母净利同比增长9.87%。尽管受疫情影响，业绩增速有所放缓，但预计Q3将因疫情修复和产能释放实现补偿性增长。
细分板块增长分化
- 元器件板块：Q2营收和归母净利分别增长20.75%和44.51%，表现强劲。
- 新材料板块：因原材料涨价，毛利率有所下滑，但营收增速仍达22.17%。
- 航发板块和航空工业板块：归母净利增速分别为41.29%和16.64%，开始发力。
- 北斗板块：归母净利增速33.84%，但营收增速为-6.12%。
投资建议
建议关注五维度配置：
- 航空产业链：包括航发动力、中航光电、全信股份、宝钛股份、盛路通信。
- 导弹产业链：包括新雷能、智明达、理工导航。
- 北斗产业链：包括振芯科技、北斗星通。
- 国产化提升受益标的：包括紫光国微、振华科技。
- 国企改革受益标的：包括中航机电、七一二、中直股份、中航西飞。
估值分析
军工板块整体估值处于历史低位，估值分位数约为29.7%，提升空间较大。横向对比来看，军工行业估值虽高于部分传统行业，但低于科技类板块，具有投资价值。

关键信息

2022年H1军工板块整体营收增长17.38%，扣非净利增长15.72%。
2022Q2营收1615.07亿元，归母净利136.33亿元，同比增长分别为16.08%和9.87%。
行业毛利率同比下滑1.90pct，但随着军品审价和产能释放，有望企稳。
军工行业上市公司共134家，占A股总市值2.55%。
估值中枢为57x，当前估值52x，低于中枢，提升空间较大。

行业数据跟踪

军工行业上市公司数量：134家，占比A股总市值2.73%。
市值排名前五：紫光国微、航发动力、中航沈飞、中航光电、中航西飞。
军工板块贝塔系数：约为1.074，波动性略高于市场整体。

风险提示

“十四五”规划和军工改革不及预期，可能影响行业增长预期。

分析师信息

李良：制造组组长&军工行业首席分析师，证券从业9年，清华大学工商管理硕士。
胡浩淼：军工行业分析师，证券从业4年，曾供职于长城证券和东兴证券。

投资建议与评级标准

行业评级：
- 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。
- 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。
- 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。
公司评级：
- 推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
- 谨慎推荐：公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报10% - 20%。
- 中性：公司股价与分析师所覆盖股票平均回报相当。
- 回避：公司股价低于分析师所覆盖股票平均回报10%及以上。