2022-12-03-IMF-疫情期间美国和欧元区货币和财政互动的结构分析（英）_52页_2mb

核心政策变化:
美国将通胀目标框架从固定通胀目标(FIT)调整为灵活平均通胀目标制(FAIT)，欧元区则从“低于但接近2%”的模糊目标转变为对称通胀目标(SYMMETRIC)。这些改革旨在缓解有效下限(ELB)下的政策约束，刺激产出和通胀。

财政刺激的影响:
美国通过《美国救援计划》(ARP)和《基础设施投资法案》(BIF)推出大规模财政支出，包�括直接转移支付、消费支持及公共投资，预计分别提高美国季度产出4%和0.75%，并推高通胀0.3-0.35百分点。欧元区“下一代欧盟”(NGEU)计划同样产生显著财政乘数效应，对产出推升约1-1.3%，同时维持温和通胀。

政策协调效应:
美国FAIT与欧元区SYMMETRIC配合大规模财政支出，促进经济增长约3.5%，核心通胀上升0.5百分点。财政政策通过贸易和金融渠道对另一经济体构成正向溢出效应，而宽松货币政策空间因ELB限制存在显著空间。

通胀解释力:
论文指出，已实施的财政措施和新的货币政策框架能解释2021年美国约三分之一、欧元区约四分之一的核心通胀上行。然而其他因素如供应链压力、供给冲击和需求-供给失衡也构成重要影响，模型中仅允许弹性较高菲利普斯曲线时，解释力上升至约70%。

非ELB环境下政策效果:
ELB约束限制了货币政策空间，使得财政政策的乘数效应更强，显著降低长期利率并缓解贷款约束，增强对私营投资的挤出效应。

国际协调机制:
各经济体的当期政策显著推高彼此产出，未来政策协同旨在减少利率调整，并通过汇率引导资本流动与贸易平衡。