2019年12月中央政治局会议点评：基建投资有望发力，保持经济运行在合理区间-20191207-新时代证券-11页_1mb

文档总结

核心内容

2019年12月中央政治局会议总结了2019年经济工作，分析了当前经济形势，并部署了2020年经济工作重点。会议强调了国内外风险挑战上升的背景下，要保持经济运行在合理区间，同时推动高质量发展和现代化经济体系建设。

主要观点

• 国内外风险挑战明显上升：会议指出，当前国内外风险挑战显著增加，包括贸易摩擦、全球央行降息潮、国内经济增速放缓及通胀预期升温等。面对这些挑战，应坚持辩证思维，将压力转化为深化改革和扩大开放的动力，集中精力办好自己的事。

• 基建投资有望发力：为保持经济运行在合理区间，2020年基建投资可能成为重要支撑。但基建投资增速反弹低于预期，主要由于地方政府债务风险和资金来源问题。会议提出通过专项债、金融工具等方式解决资金问题，并完善激励机制以推动基建投资。

• 脱贫攻坚成为重点：2020年是全面建成小康社会的关键年，会议将“脱贫攻坚”提升到重要位置，预计政府会加大转移支付力度，以实现经济成果的共享，推动内需增长，应对外部冲击。

• 践行新发展理念：会议强调要坚定不移贯彻创新、协调、绿色、开放、共享的新发展理念，加快建设现代经济体系。具体包括推动农业、制造业、服务业高质量发展，加强区域协调发展战略，深化经济体制改革，提升科技实力和创新能力，以及建立现代金融体系。

关键信息

经济形势分析

• 2019年三季度经济增速降至6%，为1990年以来新低。
• CPI增速从年初的1.7%上升至10月份的3.8%，预计11月将突破4%。
• 贸易摩擦和全球降息潮加剧了全球经济不确定性，也增加了国内金融脆弱性。
• 新兴市场外债水平上升至160%，债务风险增加。

宏观政策方向

• 宏观调控将坚持供给侧结构性改革和逆周期调节相结合。
• 地方政府举债更加谨慎，因终身问责机制限制了基建投资的扩张。
• 专项债可用作资本金，下调部分基建领域资本金比例，允许发行金融工具，预计2020年地方债发行规模适度扩大。

2020年经济工作重点

• 保持经济运行在合理区间，完成经济指标。
• 确保实现脱贫攻坚目标任务，推动均衡发展和缩小贫富差距。
• 坚决打好三大攻坚战，防范系统性金融风险。

现代经济体系建设

• 推动农业、制造业、服务业高质量发展。
• 加强区域协调发展战略，如京津冀、长江经济带、粤港澳大湾区等。
• 深化经济体制改革，提升科技创新能力。
• 建立现代金融体系，推动直接融资发展，服务高质量发展。

大类资产观察

股票市场

• 美国股市表现强劲，三大股指逼近历史高点。
• 欧洲股市小幅下行，新兴市场股指涨跌不一。
• 中国上证指数周涨1.39%，表现相对稳健。

债券市场

• 美国国债收益率多数上行，10年期国债收益率升至1.84%。
• 中国国债收益率整体上行，10Y-1Y期限利差走阔至53.370BP。

外汇市场

• 美元指数小幅下跌，欧元和英镑走强。
• 人民币对美元汇率中间价调升，但本周累计调贬。

房地产市场

• 三十大中城市商品房成交面积缓慢下行。
• 2020年预计房地产开发投资稳中缓降，棚改计划规模扩大。

大宗商品市场

• 黄金价格小幅下跌，原油价格走高。
• 国内商品期货多数上涨，黑色系和农产品涨幅较大。

风险提示

• 政策转向风险。
• 外部环境恶化风险。

附注信息

• 本报告由潘向东、刘娟秀、郑嘉伟等分析师撰写，内容基于公开资料和市场分析。
• 报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告不构成投资建议，客户需独立判断。

投资评级说明

• 行业评级分为推荐、中性、回避。
• 公司评级分为强烈推荐、推荐、中性、回避。
• 市场基准指数为沪深300指数。

免责声明

• 本报告分析基于假设，结果可能因假设不同而变化。
• 报告内容仅供参考，不构成投资决策依据。
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