20210819-中航证券-广联航空-300900.SZ-2021半年报点评_航空航天业务配套层级提升_全产业链布局优势凸显_6页_686kb

广联航空（300900）2021半年报总结

核心内容概览

广联航空（300900）在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入达1.12亿元，同比增长42.46%；归母净利润达0.24亿元，同比增长111.83%。公司业务涵盖航空工装、航空航天零部件及无人机产品，形成了双主业协同发展的格局。公司当前股价为43.36元，目标价格为50.30元，投资评级为“买入”。

主要观点与关键信息

1. 营收与利润增长显著

• 营业收入：1.12亿元，同比增长42.46%。
• 归母净利润：0.24亿元，同比增长111.83%。
• 扣非后归母净利润：0.14亿元，同比增长29.80%。
• 净利率：21.19%，同比提升6.89个百分点。
• 期间费用率：26.06%，同比下降3.88个百分点。

2. 分业务表现

• 航空工装产品：

  • 营收：0.67亿元，同比增长68.50%，占比达60.01%。
  • 毛利率：44.50%，同比提升2.81个百分点。
  • 主要受益于新型飞机工装订单的增加，公司承担了C919、AG600、CR929及翼龙系列无人机等项目。

• 航空航天零部件及无人机产品：

  • 营收：0.43亿元，同比增长15.31%，占比38.69%。
  • 毛利率：38.97%，同比下降15.76个百分点。
  • 由于新型固定翼无人机的研发试制成本较高，导致毛利率下滑。

3. 费用变化

• 期间费用：4121.69万元，同比增长38.76%。
• 财务费用：-143.10万元，由正转负，主要因利息支出减少。
• 研发费用：1209.96万元，同比增长94.39%，为上市以来最高。
• 管理费用：1720.52万元，同比增长67.68%，主要受管理人员薪酬调整及去年同期基数较低影响。

4. 现金流量与财务数据

• 经营活动现金流净额：-0.88亿元，同比下降498.38%，主要因采购增加。
• 投资活动现金流净额：-1.86亿元，同比下降256.33%，主要因募投项目投入及闲置资金管理。
• 资产负债率：8.07%（2021H1）。
• ROE：1.56%（2021H1）。
• PE（TTM）：80.62。
• PB（LF）：6.00。

5. 业务配套层级提升与产业链布局

• 公司已实现从“零部件工装”到“零部件及大型部段”再到“无人机”的配套层级提升。
• 拓展了航空航天复合材料结构类产品业务，形成高端工艺装备研发、零部件生产、机体结构制造的全产业链布局。
• 与多家主机厂及科研机构建立了合作关系，如沈飞、哈飞、航天科工等。

6. 募投项目进展

• 募投项目稳步推进，包括航空复合材料零部件生产线、金属零件数控加工中心、工装技改及西安航空产业加工制造基地一期项目。
• 截至2021年6月30日，资金投入进度分别为12.3%、74.4%、67.2%、73.4%。
• 预计2022至2023年初陆续投产，其中西安项目计划分两期建设，总投资约8亿元。

7. 投资建议与盈利预测

• 预计2021-2023年营业收入：4.29亿元、5.81亿元、7.86亿元。
• 预计2021-2023年归母净利润：1.40亿元、1.95亿元、2.67亿元。
• EPS预测：0.67元、0.93元、1.27元。
• 目标价格：50.30元，对应PE分别为75倍、54倍、40倍。
• 投资评级：买入。

8. 风险提示

• 产品项目研发进展不及预期。
• 宏观经济环境低迷。

财务与估值数据摘要

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长水平高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长水平与沪深300指数相近。
• 减持：未来六个月行业增长水平低于沪深300指数。

分析师简介

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士，证券执业证书号：S0640519070001。
• 刘琛：中航证券分析师，北京航空航天大学新媒体学士，证券执业证书号：S0640520050001。

分析师承诺

• 分析师承诺本报告内容真实反映其研究观点，与薪酬无直接或间接关系。
• 投资者应自行作出投资决策，不依赖本报告作为投资建议。