20210425-中航证券-广联航空-300900.SZ-2020年报点评_航空航天业务配套层级提升_加快构筑核心竞争力_5页_553kb

广联航空（300900）2020年报点评总结

核心内容

广联航空于2021年4月24日发布2020年年报，显示公司全年实现营业收入3.15亿元，同比增长17.22%，归母净利润1.01亿元，同比增长34.68%。公司整体业绩表现良好，盈利能力显著提升。

主要观点

1. 业务结构优化，业绩增长显著

• 航空航天零部件及无人机业务成为公司业绩增长的主要驱动力，2020年该板块营收达2.23亿元，同比增长49.74%。
• 航空工装产品营收为0.82亿元，同比下降29.43%，但其在整体营收中占比下降至26.19%。
• 公司毛利率达54.46%，同比增长4.98个百分点，净利率达31.95%，同比增长4.08个百分点，均创历年新高。

2. 费用控制与研发投入

• 销售费用同比下降83.57%，其他费用率均有所下降，表明公司经营效率提升。
• 研发投入在营收中占比达4.32%，为近五年最高，研发人员占公司总人数的12.62%，显示公司对技术创新的重视。

3. 业务配套层级提升

• 公司业务从航空工装向航空航天零部件及导弹武器系统零部件领域延伸，拓展至航天产品领域，如卫星、火箭等。
• 已完成多种无人机机型的研制，并实现部分无人机产品的批量销售，业务结构更加多元化。

4. 产业布局与子公司发展

• 公司在东北、华南、华东、西北等地布局子公司，包括珠海广联、西安广联、南昌广联、卡普勒广联及正朗航空。
• 珠海广联已实现稳定生产，西安广联项目一期建设中，未来将提升航空配套制造能力。

5. 投资建议与估值

• 中航证券给予公司“买入”评级，目标价格为40.99元，对应2021-2023年预测收益的PE分别为51.57倍、37.88倍及28.59倍。
• 预计公司未来三年营业收入将分别达到4.19亿元、5.60亿元和7.50亿元，归母净利润分别为1.41亿元、1.92亿元和2.55亿元。

关键信息

财务数据（2021.4.23）

• 当前股价：34.64元
• 目标价格：40.99元
• 总股本：2.10亿股
• 流通A股：0.44亿股
• 资产负债率：10.03%
• ROE：13.22%
• PE（TTM）：87.60
• PB（LF）：5.05

营收与利润增长

• 2020年营收增长17.22%，净利润增长34.68%，扣非净利润增长51.30%。
• 2021-2023年预计营收增长率分别为33.20%、33.50%、34.10%，净利润增长率分别为40.47%、36.15%、32.51%。

应收账款与存货

• 应收账款：4.20亿元，同比增长35.97%，下游客户信用等级较高，回收风险较小。
• 存货：0.81亿元，同比增长14.00%，主要因订单增加，产品与发出商品库存上升。

风险提示

• 产品项目研发进展不及预期。
• 宏观环境低迷可能影响行业增长。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级定义

• 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数。
• 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数持平。
• 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数。

分析师信息

• 首席分析师：张超，SAC执业证书号：S0640519070001，清华大学硕士。
• 分析师：刘琛，SAC执业证书号：S0640520050001，北京航空航天大学新媒体学士，2018年加入中航证券研究所。

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