20260326-国金证券-若羽臣-003010.SZ-自有品牌爆发增长_保健品添新动力_4页_1012kb
报告摘要
若羽臣公司2025年年报总结
核心内容概览
若羽臣公司2025年实现营收34.32亿元，同比增长94.35%，归母净利1.94亿元，同比增长84.03%。公司业绩增长主要得益于自有品牌业务的爆发式增长，其中自有品牌全年收入达18.13亿元，同比增长261.94%，营收占比达52.83%，成为公司增长的核心引擎。
主要观点与关键信息
自有品牌业务表现亮眼
- 绽家：作为公司核心香氛家清品牌，2025年营收10.69亿元，同比增长120.80%，持续拓展品类，推出液态马赛皂洗洁精、无火香氛及香水油香氛洗衣凝珠等新品，巩固其在高端香氛家清领域的地位。
- 斐萃：在口服抗衰赛道表现突出，2025年营收6.96亿元，同比增长超56倍，已上线11款产品，覆盖女性全生命周期抗衰需求。斐萃的快速增长验证了公司品牌孵化方法论的有效性。
- 纽益倍：作为新锐品牌，自2025年6月上线仅半年便实现营收4,700万元，定位大众普惠市场，与斐萃形成差异化价格矩阵。公司已布局AKK益生菌等新成分，计划推出不同定位的产品，有望成为新的增长点。
费用投入与利润释放
- 2025年销售费用同比增长213.30至16.47亿元，主要用于自有品牌市场推广，尤其是斐萃品牌扩张。公司预计随着品牌规模效应显现及运营效率提升，保健品业务板块将在2026年进入利润兑现期。
盈利预测与估值
- 盈利预测：预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.94亿、4.01亿、7.74亿，同比增长分别为84.03%、106.45%、92.96%。对应PE分别为55.96倍、23.17倍、12.01倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6-12个月内股价上涨幅度在15%以上。
财务数据与比率分析
财务指标
| 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1,766 | 3,432 | 6,063 | 9,110 | 12,318 |
| 营业收入增长率 | 29.26% | 94.35% | 76.67% | 50.26% | 35.21% |
| 归母净利润（百万元） | 106 | 194 | 401 | 774 | 1,265 |
| 归母净利润增长率 | 94.58% | 84.03% | 106.45% | 92.96% | 63.30% |
| 每股收益 | 0.644 | 0.625 | 1.290 | 2.490 | 4.066 |
| 净利率 | 6.0% | 5.7% | 6.6% | 8.5% | 10.3% |
每股指标
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 每股收益 | 0.444 | 0.644 | 0.625 | 1.290 | 2.490 | 4.066 |
| 每股净资产 | 8.968 | 6.732 | 2.312 | 2.461 | 3.994 | 6.091 |
| 每股经营现金净流 | -0.750 | 2.034 | 0.488 | 0.451 | 1.554 | 3.078 |
| 每股股利 | 0.300 | 0.500 | 0.300 | 1.000 | 1.500 | 2.000 |
回报率
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净资产收益率 | 4.95% | 9.57% | 27.03% | 52.43% | 62.34% | 66.74% |
| 总资产收益率 | 4.03% | 6.81% | 8.90% | 13.46% | 18.52% | 23.27% |
| 投入资本收益率 | 3.66% | 7.71% | 12.12% | 17.61% | 23.41% | 27.96% |
增长率
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 主营业务收入增长率 | 12.25% | 29.26% | 94.35% | 76.67% | 50.26% | 35.21% |
| EBIT增长率 | 367.14% | 166.42% | 89.45% | 116.89% | 85.52% | 54.68% |
| 净利润增长率 | 60.83% | 94.58% | 84.03% | 106.45% | 92.96% | 63.30% |
资产管理能力
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 应收账款周转天数 | 38.5 | 38.1 | 18.9 | 19.0 | 19.0 | 19.0 |
| 存货周转天数 | 114.5 | 101.5 | 90.9 | 90.0 | 90.0 | 90.0 |
| 应付账款周转天数 | 8.0 | 12.5 | 29.6 | 25.0 | 25.0 | 25.0 |
| 固定资产周转天数 | 47.4 | 35.3 | 17.8 | 9.5 | 6.3 | 4.4 |
偿债能力
| 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 净负债/股东权益 | -15.48% | -29.31% | 23.16% | 57.40% | 26.49% | 3.22% |
| EBIT利息保障倍数 | -3.8 | -11.3 | 8.2 | 31.5 | 48.0 | 79.6 |
| 资产负债率 | 18.47% | 28.80% | 67.07% | 74.33% | 70.29% | 65.14% |
风险提示
- 自有品牌推广不达预期
- 细分赛道行业竞争加剧
投资评级分析
| 投资建议 | 一周内 | 一月内 | 二月内 | 三月内 | 六月内 |
|---|---|---|---|---|---|
| 买入 | 4 | 7 | 14 | 15 | 40 |
| 增持 | 0 | 0 | 3 | 4 | 0 |
| 中性 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 减持 | 0 | 0 | 0 | 0 | 0 |
| 评分 | 1.00 | 1.00 | 1.18 | 1.21 | 1.00 |
最终评分说明：
- 1.00 = 买入
- 1.01~2.0 = 增持
- 2.01~3.0 = 中性
- 3.01~4.0 = 减持
联系方式
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市场平均投资建议评分：1.21（买入）
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市价（人民币）：29.96元
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