20260430-国金证券-若羽臣-003010.SZ-自有品牌延续高增_保健品释放利润_4页_1mb

公司业绩与业务总结

核心内容

公司2026年第一季度财报显示，公司实现营收9.95亿元，同比增长73.34%，归母净利润0.72亿元，同比增长163.78%，扣非归母净利润0.67亿元，同比增长167.45%。业绩显著超预期，主要得益于自有品牌业务的爆发式增长及品牌管理业务的高增长，同时高毛利自有品牌收入占比提升，推动盈利能力显著增强。

主要观点

• 自有品牌业务持续增长：公司自有品牌矩阵表现强劲，其中绽家作为高端家清品牌，GMV达3.5亿元，同比增长近40%，线上渠道占比超90%，线下约10%。品牌通过IP联名和代言人营销，进一步巩固市场地位，带动销售增长。

• 保健品业务表现亮眼：以斐萃为代表的保健品业务成为增长核心，2026Q1GMV达2.8亿元，同比增长超过160%。复购率达25%，并通过新成分产品如AKK益生菌，拓展增长空间，预计全年收入将实现翻倍增长。

• 盈利能力提升：公司2026Q1毛利率达64.66%，净利率达7.27%，同比增长3.07个百分点。虽然销售费用率因加大市场推广而上升至53.16%，但管理费用率下降，规模效应逐步显现。

• 盈利预测与估值：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.72亿元、6.22亿元、9.37亿元，对应PE分别为25倍、15倍、10倍。公司维持“买入”评级。

关键信息

营收与利润增长

• 2024年：营收17.66亿元，净利润10.6亿元
• 2025年：营收34.32亿元，净利润19.4亿元
• 2026年预计：营收57.06亿元，净利润37.2亿元
• 2027年预计：营收84.61亿元，净利润62.2亿元
• 2028年预计：营收113.73亿元，净利润93.7亿元

毛利率与净利率

• 2026Q1毛利率：64.66%
• 2026Q1净利率：7.27%

销售与管理费用率

• 销售费用率：2026Q1为53.16%
• 管理费用率：2026Q1为3.4%

资产负债情况

• 2026年预计资产总计：282.7亿元
• 2026年预计负债：209.1亿元
• 2026年预计股东权益：736亿元
• 2026年资产负债率：73.98%

偿债能力指标

• EBIT利息保障倍数：29.9倍
• 净负债/股东权益：56.62%

投资评级与市场分析

• 市场中“买入”建议占比：51%
• 评分：1.00（对应“买入”）
• 投资建议评分标准：
  • 买入：1分
  • 增持：2分
  • 中性：3分
  • 减持：4分

风险提示

• 自有品牌推广不达预期
• 细分赛道行业竞争加剧

附录：三张报表预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15%
• 中性：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

联系方式

• 上海：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼
• 北京：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧
• 深圳：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806