> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 公司业绩与业务总结 ## 核心内容 公司2026年第一季度财报显示，公司实现营收9.95亿元，同比增长73.34%，归母净利润0.72亿元，同比增长163.78%，扣非归母净利润0.67亿元，同比增长167.45%。业绩显著超预期，主要得益于自有品牌业务的爆发式增长及品牌管理业务的高增长，同时高毛利自有品牌收入占比提升，推动盈利能力显著增强。 ## 主要观点 - **自有品牌业务持续增长**：公司自有品牌矩阵表现强劲，其中绽家作为高端家清品牌，GMV达3.5亿元，同比增长近40%，线上渠道占比超90%，线下约10%。品牌通过IP联名和代言人营销，进一步巩固市场地位，带动销售增长。 - **保健品业务表现亮眼**：以斐萃为代表的保健品业务成为增长核心，2026Q1GMV达2.8亿元，同比增长超过160%。复购率达25%，并通过新成分产品如AKK益生菌，拓展增长空间，预计全年收入将实现翻倍增长。 - **盈利能力提升**：公司2026Q1毛利率达64.66%，净利率达7.27%，同比增长3.07个百分点。虽然销售费用率因加大市场推广而上升至53.16%，但管理费用率下降，规模效应逐步显现。 - **盈利预测与估值**：预计2025-2027年公司归母净利润分别为3.72亿元、6.22亿元、9.37亿元，对应PE分别为25倍、15倍、10倍。公司维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 营收与利润增长 - 2024年：营收17.66亿元，净利润10.6亿元 - 2025年：营收34.32亿元，净利润19.4亿元 - 2026年预计：营收57.06亿元，净利润37.2亿元 - 2027年预计：营收84.61亿元，净利润62.2亿元 - 2028年预计：营收113.73亿元，净利润93.7亿元 ### 毛利率与净利率 - 2026Q1毛利率：64.66% - 2026Q1净利率：7.27% ### 销售与管理费用率 - 销售费用率：2026Q1为53.16% - 管理费用率：2026Q1为3.4% ### 资产负债情况 - 2026年预计资产总计：282.7亿元 - 2026年预计负债：209.1亿元 - 2026年预计股东权益：736亿元 - 2026年资产负债率：73.98% ### 偿债能力指标 - EBIT利息保障倍数：29.9倍 - 净负债/股东权益：56.62% ### 投资评级与市场分析 - 市场中“买入”建议占比：51% - 评分：1.00（对应“买入”） - 投资建议评分标准： - 买入：1分 - 增持：2分 - 中性：3分 - 减持：4分 ## 风险提示 - 自有品牌推广不达预期 - 细分赛道行业竞争加剧 ## 附录：三张报表预测摘要 ### 损益表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 毛利 | 550 | 787 | 2052 | 3560 | 5436 | 7484 | | 净利润 | 54 | 106 | 194 | 372 | 622 | 937 | ### 现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动现金净流 | -92 | 334 | 152 | 162 | 362 | 664 | ### 资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 流动资产 | 1039 | 1189 | 1824 | 2520 | 3627 | 4801 | | 负债 | 249 | 1551 | 2184 | 2827 | 3932 | 5097 | ## 比率分析 | 指标 | 2023 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|-------|-------|-------| | 每股收益 | 0.444 | 0.644 | 0.625 | 1.195 | 2.000 | 3.013 | | 净资产收益率 | 4.95% | 9.57% | 27.03% | 50.51% | 58.68% | 67.65% | | 总资产收益率 | 4.03% | 6.81% | 8.90% | 13.15% | 15.82% | 18.38% | | EBIT增长率 | 367.14% | 166.42% | 89.45% | 102.03% | 62.78% | 42.30% | | 净利润增长率 | 60.83% | 94.58% | 84.03% | 91.16% | 67.44% | 50.61% | ## 投资建议 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6—12个月内上涨幅度在5%—15% - **中性**：预期未来6一12个月内变动幅度在-5%—5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 联系方式 - **上海**：电话021-80234211，邮箱researchsh@gjzq.com.cn，地址上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京**：电话010-85950438，邮箱researchbj@gjzq.com.cn，地址北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳**：电话0755-86695353，邮箱researchsz@gjzq.com.cn，地址深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806