20260402-国盛证券有限责任公司-若羽臣-003010.SZ-业绩高增_持续印证自有品牌成功_3页_617kb

若羽臣（003010.SZ）总结

核心内容概述

若羽臣（003010.SZ）在2025年实现了业绩的快速增长，展现出公司在自有品牌孵化方面的显著成效。公司不仅在整体营收和净利润上实现大幅增长，而且自有品牌的收入占比和增速均显著提升，表明其业务转型已初见成效。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2025年公司实现营业收入34.32亿元，同比增长94.35%。
• 归母净利润：2025年公司实现归母净利润1.94亿元，同比增长84.03%。
• 扣非归母净利润：2025年公司实现扣非归母净利润1.89亿元，同比增长78.43%。
• 四季度表现：2025年第四季度单季度营收达12.93亿元，同比增长111.42%；归母净利润0.90亿元，同比增长86.99%；扣非归母净利润0.88亿元，同比增长77.77%。

自有品牌发展

• 自有品牌收入：2025年自有品牌收入达18.13亿元，占总营收的52.83%，同比增长261.94%。
• 品牌管理收入：2025年品牌管理收入为8.95亿元，占总营收的26.08%，同比增长78.63%。
• 代运营收入：2025年代运营收入为7.23亿元，占总营收的21.08%，同比增长-5.27%。
• 成功孵化品牌：公司成功孵化了LYCOCELLE绽家、FineNutri斐萃和NuiBay纽益倍三大自有品牌，其中绽家和斐萃分别实现收入10.69亿元和6.96亿元，同比分别增长120.80%和5645.39%；其他品牌收入0.48亿元，同比增长928.66%。

渠道与产品创新

• 绽家：实现线上线下全渠道布局，深化与山姆战略合作，进入永辉Bravo、KKV等优质渠道，并试点美团买菜等新兴渠道。产品方面，扩展品类版图，迭代环境清洁产品，布局空间香氛品类，2025年8月上线液态马赛皂洗洁精，10月推出无火香氛产品，年底推出首款“香水油香氛洗衣凝珠”。
• 斐萃：在抖音端构建直播间矩阵，天猫端提升品牌运营效能，2025年上新多款产品，包括舒压修颜瓶、美白光子瓶、红宝石油、护肝代谢小绿瓶、Nad+鎏金瓶等，截至2025年末，斐萃在售SKU已达11款。

销售费用率上升

• 销售费用率：2025年销售费用率为48.01%，同比上升18.23个百分点，主要由于自有品牌推广和运营投入增加。

投资建议

• 未来增长预期：预计公司2026-2028年营业收入将分别达到60/78/94亿元，同比增长73.8%/30.0%/21.5%；归母净利润分别为3.81/5.24/7.49亿元，同比增长96.1%/37.4%/43.0%。
• 估值：对应当前股价PE分别为25.2X/18.3X/12.8X，维持“买入”评级。

关键信息

财务指标

财务比率

风险提示

• 品牌运营风险：品牌市场表现存在不确定性。
• 自有品牌孵化风险：品牌推广和产品开发可能面临挑战。
• 宏观经济波动风险：整体经济环境可能影响业务增长。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争可能对市场份额构成压力。

股票信息

结论

若羽臣作为一家代运营龙头企业，正在经历从代运营向自有品牌孵化的战略转型。2025年公司业绩表现亮眼，自有品牌收入快速增长，验证了其强大的品牌孵化能力和市场拓展能力。尽管销售费用率有所上升，但未来增长预期良好，预计2026-2028年将实现持续增长，维持“买入”评级。