20221115-东方财富证券-中芯国际-688981.SH-2022年三季报点评_行业周期尚未触底_公司逆势扩张蓄势待发_4页_363kb

中芯国际（688981）2022年三季报总结

核心内容概述

中芯国际在2022年前三季度实现了稳健增长，尽管面临行业周期下行压力，公司仍通过产品组合优化、价格调整及产能扩张等策略，展现出较强的抗压能力与长期发展潜力。分析师东方财富证券研究所首次发布“增持”评级，认为公司未来业绩有望随行业周期回暖而显著提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营收：377.64亿元，同比增长48.8%；
• 前三季度净利润：93.9亿元，同比增长28.3%；
• 前三季度扣非净利润：79.91亿元，同比增长113.6%；
• Q3营收：131.71亿元，同比增长41.90%；
• Q3净利润：31.38亿元，同比增长51.10%；
• Q3出货量：环比略有下降，但平均销售单价小幅上升，导致收入与上季度持平；
• 毛利率：39.2%，环比下降0.2个百分点。

2. 行业周期与四季度展望

• 当前半导体行业仍处于结构性调整阶段，行业周期尚未触底；
• 四季度业绩预计承压，销售收入环比下降13%至15%，毛利率预计在30%至32%之间；
• 全年收入预计为494亿元，同比增长约38%；
• 毛利率预计在38%左右。

3. 资本支出与产能扩张

• 全年资本支出计划从320.5亿元上调至450亿元，同比显著增长；
• 资本支出主要用于深圳、北京京城及上海临港三个12英寸晶圆厂的建设；
• 上海临港新区10万片/月的28nm及以上12英寸产线已于年初启动建设；
• 北京和深圳新厂预计2022年底投入生产，将进一步提升公司产能与盈利能力。

4. 投资建议与盈利预测

• 首次覆盖，评级“增持”；
• 预测公司2022-2024年营业收入分别为453.64亿元、521.85亿元、597.32亿元；
• 预计归母净利润分别为117.21亿元、132.82亿元、152.21亿元，对应EPS分别为1.48元、1.68元、1.92元；
• 对应PE分别为27.48倍、24.25倍、21.16倍，估值逐步下降，但盈利预期稳步提升；
• EV/EBITDA估值比从22.26倍降至15.56倍，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务数据概览

风险提示

• 新厂建设及产能爬坡不及预期；
• 下游需求恢复不及预期；
• 美国相关管制政策趋严。

财务结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

总结

中芯国际在2022年前三季度表现出较强的盈利能力，营收和净利润均实现同比增长，且在行业周期下行背景下仍保持增长态势。公司通过优化产品结构和调整销售策略，有效应对需求疲软。同时，公司逆势上调资本支出计划，积极布局新产能，为未来业绩增长奠定基础。尽管四季度面临一定压力，但中长期发展预期良好，分析师首次给予“增持”评级，认为公司具备较强的成长潜力与市场竞争力。