20240422-国投证券-转债仓位2年来首降_15页_1mb

国投证券固定收益定期报告总结

本报告分析了2024年一季度中国债券市场，特别是可转债（转债）市场的表现和变化。核心发现是，转债仓位2年来首次显著下降，主要由基金主动减仓驱动。

在仓位方面，公募基金整体减持转债，导致持仓规模环比下降。一级债基和二级债基主动降低转债持仓比例分别为0.48pct和0.35pct；转债基金由于规模缩小，仓位被动上升5pct。混合型基金中，偏债混合型基金转债仓位因权益市场弱势被动抬升0.37pct至9.51%，创历史新高。

持仓风格上，基金适当规避高YTM（到期收益率）标的，平价80元以下低价转债占比虽增，但提升幅度有限。行业方面，银行转债遭大幅减持，资金未显著流入其他板块。基金增持高流动性个券，如南银转债和晶澳转债；减持有潜在信用风险的标的，如中装转2。

市场回顾显示，今年一季度权益市场经历“深V”走势，中小盘股表现疲软；转债市场成交活跃，但估值波动，价格中位数为112元，低于历史水平。

投资策略建议抓住基本面主线，进行高低切换，重点关注周期资源品（如铜铝、石油石化）、出海方向（如家电、家居、纺服）、汽车零部件和新能源反转标的。一级市场新券规模有限，需谨慎评估信用风险。

风险提示包括信用事件冲击、再融资政策变动和权益市场调整。