20210207-光大证券-金属行业高频数据周报_全国实体经济部门四季度杠杆率近一年来首降_16页_3mb

全国实体经济部门四季度杠杆率近一年来首降

核心内容

本报告分析了2021年2月1日至2月7日的金属行业高频数据，涵盖了流动性、基建地产链条、工业品链条、出口链条、比价关系、股票估值及投资建议等方面，为投资者提供周期股的投资参考。

主要观点

• 流动性：1年期国债收益率连续三周回升，中美十年期国债利差走阔，表明中国国内经济和资本市场的吸引力增强。黄金ETF持仓量下降，显示市场风险偏好有所减弱。
• 基建地产链条：全国实体经济部门杠杆率在2020年四季度首次下降，非金融企业与金融部门杠杆率连续第二季度下降。房地产销售和新开工面积保持增长，但基建相关指标如石油沥青开工率下滑，接近2019年水平。
• 工业品链条：全国PMI新订单指数延续下滑，但仍处于历史高位。电解铝价格和利润显著反弹，是本周工业品中表现最突出的品种。
• 出口链条：中国出口集装箱运价指数（CCFI）再创新高，但全球制造业PMI新订单连续两个月下滑，美国PMI新订单出现自2020年10月以来的首次大幅下滑。
• 比价关系：螺纹钢与铁矿石价格比值扩大，显示钢铁行业对铁矿石的依赖性增强。冷轧钢与螺纹钢价差回落，但仍处于历史高位。
• 股票投资：周期板块整体走势较弱，但部分个股如方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、江西铜业、天齐锂业表现突出，具备投资价值。

关键信息

流动性指标

• 美联储总负债：7.37万亿美元，创历史新高。
• 伦敦金现价格：1814美元/盎司，环比下降1.80%。
• 中美十年期国债利差：203个BP，处于历史较高水平。
• 十年期与一年期国债利差：51个BP，自2021年1月后首次反弹。

基建地产链条

• 全国实体经济部门杠杆率：2020年12月为270%，环比下降1.1个百分点。
• 房地产销售面积：2020年12月同比+11.47%，创近三年新高。
• 房地产新开工面积：2020年12月同比+6.33%，降幅创年内最低。
• 石油沥青开工率：41%，环比下降4.3个百分点，接近2019年水平。
• 水泥价格指数：本周-0.60%，华东-0.15%，中南-1.16%，西南-0.89%，西北+1.54%。
• 挖掘机小时利用数：小松中国挖机小时利用数为128.7小时，同比+3.21%，环比-5.58%。

工业品链条

• 全国PMI新订单指数：2021年2月为52.3，环比-1.3个点，仍为2012年以来的极高值。
• 电解铝价格：15480元/吨，环比+3.48%，利润大增56.22%。
• 电解铜价格：58120元/吨，环比-0.24%，利润环比+2.08%。
• 新能源车材料价格：六氟磷酸锂+3.64%，碳酸锂+0.00%，钴+3.81%。

出口链条

• CCFI综合指数：2,060.26点，再创新高，环比+0.98%。
• 美国PMI新订单：2021年1月为61.10，环比-6.40%，创10年新低。
• 美国粗钢产能利用率：76.10%，接近疫情前水平。

比价关系

• 螺纹钢与铁矿石比值：3.99，继续扩大。
• 冷轧钢与热轧钢价差：780元/吨，环比-60元/吨。
• 冷轧钢与螺纹钢价差：1060元/吨，环比-40元/吨。
• 金银比价：68倍，较2020年3月的历史高位有所回落。

股票估值

• 周期板块PB分位：石化0.61%，房地产1.78%，普钢1.73%，煤炭0.00%，航运11.91%，工业金属7.38%，水泥12.50%，化工81.28%，商用货车78.53%，工程机械93.82%。
• 股票涨跌幅：商用载货车涨幅最高（+11.96%），钢铁板块中中信特钢（+18.64%）、武进不锈（+6.08%）等表现突出。

投资建议

• 周期股投资机会：流动性、估值和盈利趋势共振，建议关注周期股。
• 建议关注标的：方大特钢、华菱钢铁、宝钢股份、江西铜业、天齐锂业。
• 风险提示：历史相关性失效、宏观政策调整、公司经营不善。

估值方法的局限性

本报告所采用的估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师声明

本报告由分析师王招华和刘慨昂撰写，基于合法合规的信息，独立、客观地出具，内容反映个人观点，不与报酬直接相关。

版权声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，仅限特定客户使用，未经书面许可，不得翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。

联系方式

• 上海：静安区南京西路1266号恒隆广场 1期写字楼48层
• 北京：西城区月坛北街2号月坛大厦东配楼2层，复兴门外大街6号光大大厦17层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼