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东吴证券晨会纪要摘要

宏观策略

4月工业企业利润同比增速首次转正，制造业PMI连续两个月位于荣枯线以上。制造业投资增长表现良好，其中“新质生产力”含量较高的行业（如电子设备、运输设备）成为带动利润增长的主要动力。民营企业和外资企业信心逐步企稳，主动补库信号出现，但需警惕需求端修复缓慢对补库周期的影响。低基数效应和政策支持仍将惠及上游行业，但中下游产业受益更明显。风险在于政策定力不足、出口超预期萎缩、信贷投放不及预期等。

行业回顾与展望

1. 建筑装饰行业

基建投资保持较快增长，政策推动地产去库存、保障房建设及“以旧换新”，房建工程、装修工程需求受益。专项债发行节奏待加速，广义财政政策待发力，基建投资仍有韧性。
推荐标的：中国交建、中国建筑、中国电建、中国铁建、中国中铁等估值修复机会；国际工程板块中材国际、中工国际；装配式建筑、低空经济相关鸿路钢构、华阳国际；设计院板块中交设计、设计总院、华设集团。

2. 国防军工行业

低空基建与智慧空管为核心投资机会，聚焦具备民航设计资质与总包能力的公司（如深城交、华设集团）以及低空空管细分技术龙头（莱斯信息、中科星图）。低空政策加速落地，订单及业绩增长预期强劲。风险包括政策落地不及预期、技术发展滞后、需求不及预期等。

3. 电力设备行业

海外电力设备需求因AI算力、能源转型、电网更新等驱动进入大周期，变压器、开关等中高电压等级产品弹性最大。外资巨头产能饱和，中日韩及内资企业抢占外溢订单，中国公司出海阶段起步，2024年海外订单或超预期。推荐：金盘科技（变压器）、思源电气（主网龙头）、三星医疗（配网龙头）。

4. 食饮行业

白酒推荐泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒等；大众品推荐青岛啤酒、安井食品、洽洽食品；高股息推荐颐海国际、海底捞。板块处于中长期底部，估值修复与业绩增长双驱动。

5. 医药生物行业

药店板块因门诊统筹政策加速落地，益丰药房、老百姓业绩加速；CGM（连续血糖监测）及体外诊断领域（如鱼跃医疗、三诺生物）潜力大。创新药、CRO/CDMO等高成长赛道维持高景气，但需警惕政策风险。

其他重点方向

• 煤炭/钢铁：煤价有望在迎峰度夏需求带动下反弹，动力煤板块（如广汇能源、昊华能源）弹性突出；钢铁需求偏弱，盈利承压，关注成本支撑与政策修复机会。
• 商贸零售/大宗供应链：厦门象屿、苏美达估值低、分红率高，业绩触底回升；大宗需求回暖带动行业复苏。
• 科技板块：散热材料（中石科技）、AI算力、泛半导体设备受益于产业升级，景气度高。

风险提示

• 宏观：政策定力不足、地缘风险、海外需求萎缩
• 行业：技术迭代、竞争加剧、需求结构性偏弱
• 投资端：估值泡沫、市场风格转换、流动性收紧