20250210-紫金天风-PVC周报_季节性下的低估值_28页_3mb

紫金天风期货：PVC行业分析报告摘要

核心观点

基于中性基本面预期，报告预测春节后可能发生大累库。内需停滞，下游需等待元宵节前后才有望逐步恢复。建议关注5-9逢低正套与3-5反套机会，同时需密切关注国家能耗政策对电石、PVC行业的影响。

供给面分析

• 开工水平: PVC粉整体开工率约为79.94%（环比增0.02个百分点），其中电石法环比增0.09个百分点，乙烯法则下降0.168个百分点。电石供应小幅增加，整体开工处于中位水平。
• 电石动态: 电石供应小幅增加，近期乌海电石价格下降至2450元/吨。整体供应与往年平均水平持平。

需求面分析

• 下游恢复困难: 下游制品企业尚未恢复至正常运行水平，需求表现偏弱。
• 出口情况: 出口预售量季节性下滑，近端出口表现一般。
• PVC下游产业链: 上游厂库和社库双双累库，产业链库存激增是近期主要特征之一。

利润节奏

• 产业链整体利润持续下滑，电石一体化吨亏扩大至-1054元，外购电石法及乙烯法均有不同程度亏损或利润下滑。
• 综合利润明显下滑，华东地区略有回升，而华北区有所收窄亏损幅度。

原料支撑评估

• 兰炭、电石以及乙烯价格均呈现中性微弱支撑或小幅下滑态势。
• 兰炭价格略有趋稳运行，电石价在乌海地区有小幅下调。

宏观与政策

行业政策方面，国内地产等相关政策处于真空期，短期内变化有限。宏观经济环境下，房地产投资仍为关注焦点。

能源与环境政策评估

报告特别强调，需关注能耗双控政策对电石、PVC生产基地运营能力的限制及其对产品价格的潜在下行压力。

期货与价格展望

• PVC期货主力合约近期价格震荡下行，5-9月远月合约间价差走强，显示市场参与者对中长期价差有所预期调整。
• 注册仓单数量近期持续减少，市场由供应端过剩压力有所缓解，但库存体系积压仍需时间释放。

结论与建议

报告建议投资者关注套利机会，如5-9逢低正套和部分反套操作，并紧密跟踪政策、产业结构及需求变化进程。当前库存累库、利润趋薄是影响PVC中期走势的关键因素，建议控制库存风险节奏。