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中国资产价值或重估总结

核心内容

本报告为2025年2月18日发布的固收&宏观周报，分析了过去一周（20250210-20250216）全球及中国金融市场表现，并对后续市场走势进行了展望。报告由分析师张河生撰写，主要关注点包括股市、债市、汇率、金价以及宏观经济数据对市场的影响。

主要观点

股市表现

• 外部中国相关股指均上涨：纳斯达克、标普500、道琼斯工业平均指数分别上涨2.58%、1.47%、0.55%；纳斯达克中国科技股指数涨幅最大，达9.94%。
• A股普涨，各市值板块涨幅均衡：wind全A指数上涨1.67%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000与wind微盘股分别上涨1.58%、1.19%、1.95%、1.87%、1.96%与1.56%。
• 沪市蓝筹股涨幅更大，深市成长股涨幅更大：上证50上涨2.02%，科创板50上涨0.36%；深证100上涨1.06%，创业板指数上涨1.88%。北证50指数上涨3.84%。
• 传媒、计算机领涨，煤炭领跌：传媒行业周涨幅达9.87%，计算机行业周涨幅为7.81%；煤炭行业周跌幅为1.36%。

债市表现

• 利率债价格下跌，收益率曲线熊平：10年期国债期货主力合约下跌0.50%，10年国债活跃券收益率提升4.89BP至1.6546%。
• 收益率曲线平坦化：各期限品种收益率均不同程度提升，短期限品种涨幅更大。
• 流动性转收紧，债市杠杆水平恢复：R007与DR007分别上升30.35BP与21.08BP，央行净回笼4849亿元。银行间质押式回购成交量5日均值从3.69万亿元升至5.00万亿元，隔夜占比从65.32%升至82.34%。

外汇与黄金市场

• 美元下跌，人民币升值：美元指数下跌1.20%，美元兑离岸人民币汇率下降0.61%至7.2594，美元兑在岸人民币汇率下降0.32%至7.2654。
• 金价大幅上涨，创历史新高：伦敦金现货价格上涨1.62%至2912.25美元/盎司，COMEX黄金期货价格上涨0.41%至2878.20美元/盎司。

宏观经济数据

中国数据

• 1月社融同比企稳：社融同比增长8.0%，与上月持平。政府债券与企业债券融资同比增速分别提升0.5%与0.3%。
• M2同比下滑：1月M2同比增长7.0%，较上月下滑0.3%。M0环比增长10.97%，单位定期与储蓄存款环比增长1.91%，单位活期环比下降0.27%。

美国数据

• 1月CPI表现强劲：同比增长3.0%，环比增长0.5%，为自2023年8月以来最强环比涨幅。核心CPI、能源与食品分别环比增长0.4%、1.1%与0.4%。
• 市场预期美联储首次降息或在9月份：根据联邦基金期货价格，9月18日议息会议维持利率不变的概率为38.4%。

后市展望

• A股春季行情有望延续：全球资本对中国资产尤其是科技资产的价值重估正在发生，结合“两会”稳增长政策预期，港股与A股可能继续向好。
• 债市收益率或窄幅震荡：降准短期难落地，降息可能推迟至3月之后，银行间流动性维持紧平衡，债市收益率可能继续窄幅震荡。
• 黄金有望震荡向上：在地缘冲突加剧、不确定性增强的背景下，金价可能继续上涨。

风险提示

1. 两会稳增长政策不及预期
2. 中美贸易冲突加剧
3. 国内降息落空或时间点滞后

分析师声明

分析师张河生具备证券投资咨询资格，独立、客观地出具本报告，信息来源合规，结论不受第三方影响，薪酬与报告内容无直接或间接关联。

投资评级说明

• 股票投资评级：基于公司基本面及估值预期，6个月内股价表现相对基准指数的预测。
• 行业投资评级：基于行业历史基本面及估值，12个月内行业指数相对基准指数的表现预测。
• 基准指数：A股以沪深300为基准，港股以恒生指数为基准，美股以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

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