> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国船舶租赁（03877.HK）2026年半年度报告点评总结 ## 核心内容 中国船舶租赁（03877.HK）于2026年8月26日发布2026年半年度报告，整体表现呈现收入下降但利润增长的态势。公司上半年实现营收19.11亿港元，同比下降5.29%；经营溢利10.87亿港元，同比下降6.84%；归母净利润12.22亿港元，同比增长10.57%。半年度分红率达28.25%，较去年同期提升0.16个百分点。 ## 主要观点 ### 1. 收入与利润变动原因分析 - **收入下降**：主要由于上年部分融资租赁项目到期结清及客户提前回购，导致利息收入基数下降。 - **利润增长**：受益于资产处置收益及合营公司业绩提升。公司出售5艘重吊船，确认处置收益2.54亿港元；合营公司出售2艘化学品MR油轮，带动业绩增长2.08亿港元。同时，融资结构优化推动财务成本下降12.8%。 ### 2. 长期增长逻辑 - **地缘政治与航运需求**：地缘冲突与关键航道风险预计仍将影响全球航运供给，导致航程延长与港口拥堵，从而支撑船舶租赁及运力保障需求。 - **绿色转型趋势**：航运业绿色低碳转型持续推进，环保规则趋严及老旧船舶更新将增加船东资本开支，为绿色船舶融资租赁带来长期增长机遇。 - **“懂船”基因优势**：依托中国船舶集团产业背景，公司通过“固定+弹性收益”模式及融资租赁与经营租赁结合，有效平滑航运周期波动，增强盈利稳定性。 ### 3. 盈利预测与估值 - **盈利预测**：预计公司2026–2028年归母净利润分别为20.12亿港元、20.96亿港元、21.88亿港元，同比增长率分别为9.02%、4.18%、4.43%。 - **市盈率**：当前股价对应的PE分别为7.19倍、6.90倍、6.61倍，显示公司具备较高的股息率与估值吸引力。 - **投资评级**：鉴于公司业绩成长性较好、股息率较高，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **收盘价**：2.33港元 - **一年内最高/最低价**：2.61 / 1.78港元 - **总市值与流通市值**：均为14,456.82百万港元 - **资产负债率**：63.08% ### 财务预测摘要（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入 | 4,044.19 | 3,959.36 | 3,994.49 | 4,102.77 | | 归母净利润 | 1,845.24 | 2,011.65 | 2,095.66 | 2,188.49 | | 每股收益 | 0.30 | 0.32 | 0.34 | 0.35 | | 净利率 | 45.6% | 50.8% | 52.5% | 53.3% | ### 现金流量分析 - **经营活动现金流**：2025A为4,203百万港元，2026E为3,424百万港元。 - **投资活动现金流**：2025A为530百万港元，2026E为-1,585百万港元。 - **筹资活动现金流**：2025A为-2,763百万港元，2026E为-2,904百万港元。 - **现金净变动**：2025A为1,933百万港元，2026E为-1,084百万港元。 ### 资产负债表（单位：百万港元） | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 货币资金 | 3,707 | 2,623 | 1,640 | 710 | | 流动资产 | 23,601 | 23,605 | 23,726 | 23,913 | | 负债总计 | 28,059 | 26,735 | 25,458 | 24,209 | | 股东权益合计 | 15,011 | 15,998 | 17,026 | 18,101 | | 资产负债率 | 64.96% | 62.20% | 59.39% | 56.52% | ### 比率分析 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 每股收益 | 0.30 | 0.32 | 0.34 | 0.35 | | 每股净资产 | 2.42 | 2.58 | 2.74 | 2.92 | | 净资产收益率（ROE） | 12.29% | 12.57% | 12.31% | 12.09% | | 总资产收益率（ROA） | 4.27% | 4.68% | 4.89% | 5.11% | | 净负债/股东权益 | 150.39% | 139.84% | 129.72% | 120.23% | ## 风险提示 - 美联储降息不及预期 - 绿色转型及船舶合规不及预期 - 航运及造船市场波动 - 现金分红或不及预期 ## 投资评级说明 - **买入**：相对同期市场基准指数涨跌幅在20%以上 - **增持**：相对同期市场基准指数涨跌幅在5%~20%之间 - **中性**：相对同期市场基准指数涨跌幅在-5%~5%之间 - **减持**：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5% - **无**：因信息不足或重大不确定性无法给出明确评级 ## 基准指数 - A股市场（北交所除外）：沪深300指数 - 北交所市场：北证50指数 - 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI） - 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数 - 新三板市场：三板成指或三板做市指数