20160601-西南证券-燃料电池专题报告_终极新能源汽车-燃料电池汽车_22页_2mb

燃料电池专题报告总结

核心内容

燃料电池是一种将燃料与氧化剂中的化学能直接转化为电能的发电装置，具有高转换效率、零污染排放等优点，被认为是新能源汽车的终极方案。它在能量密度、功率密度、充气时间等方面具有显著优势，但其成本高、稳定性差、基础设施建设难度大等问题仍需解决。

主要观点

• 燃料电池开启能源多元化新纪元
  燃料电池以氢和氧化剂为原料，排放为水，具备高效率和零排放的特性，推动能源利用方式的变革。
  美国、日本和韩国是燃料电池发展较快的国家，其中美国发展最快，日本将燃料电池作为国家战略重点。
  中国作为潜力巨大的市场，已进入燃料电池汽车的市场导入阶段，重点在于降低成本和加氢站建设。

• 燃料电池是化学电源的更高层次
  相较于二次电池，燃料电池具有更高的能量密度潜力和更好的安全性，且是开放式系统，可灵活提升性能。

• 燃料电池是终极新能源汽车方案
  燃料电池汽车在续航能力、充电速度、功率密度等方面优于纯电动车，未来推广潜力巨大。

关键信息

2.1 燃料电池的能量密度具有更大的潜力

• 燃料电池的能量密度显著高于锂电池，尤其在相同质量下，汽油的能量密度是锂电池的50倍。
• PEMFC的能量密度和功率密度可同时提升，这是其优于二次电池的关键。

2.2 燃料电池在功率密度上高出一个数量级

• PEMFC的功率密度可达2.0 KW/Kg，远高于锂电池的0.16 KW/Kg。
• 电堆的电流密度可达1A/cm²，表明其在高功率输出方面的优势。

2.3 燃料电池充气时间具有优势

• 燃料电池汽车可以在3分钟内加满氢气，比电动车充电时间短，但比传统燃油车稍长。
• 充电和加氢的基础设施建设难度不同，燃料电池车的加氢站建设更具挑战。

2.4 燃料电池稳定性有待提高

• 燃料电池阴极催化剂的活性和稳定性较低，限制了其性能和寿命。
• 大连物理化学研究所等机构已开发出新型PtPd核壳催化剂，显著提高了性能和稳定性。

2.5 燃料电池产生链成本需进一步下降

• 燃料电池系统成本为$200/kW，预计到2017年可降至$30/kW，与内燃机成本相当。
• 关键材料如质子交换膜、催化剂、双极板等成本下降是降低成本的重要手段。

2.6 燃料电池基础设施需要大量投入

• 氢气的制取、存储和运输技术逐步成熟，但成本仍较高。
• 加氢站建设成本高昂，目前全球加氢站数量有限，国内仅有3个运营站。

中国燃料电池发展现状

• 中国燃料电池研究起步较晚，但发展迅速，已进入市场导入阶段。
• 政府在政策和资金上给予支持，如“863”计划和“973”计划，推动燃料电池技术发展。
• 重点突破方向包括关键材料国产化、电堆性能提升、基础设施建设等。

A股燃料电池相关标的

• 重点推荐：三环集团、南都电源、圣阳股份、猛狮科技。
• 其他相关公司：上汽集团、大连新源动力、中材科技、富瑞特装等。

行业趋势与投资建议

• 燃料电池为大势所趋，未来随着行业活跃度增加，相关概念将被频繁炒作。
• 投资者应关注燃料电池产业链中具备技术储备和市场潜力的公司。
• 投资评级：强于大市，预计未来6个月内行业整体回报高于沪深300指数5%以上。

未来展望

• 随着技术进步和政策支持，燃料电池有望在新能源汽车领域发挥重要作用。
• 燃料电池与电动车、混动车共同构建多层次的交通能源体系。
• 中国在燃料电池领域仍需加强基础研究，提升技术竞争力。

行业数据

• 行业市盈率TTM：43.92
• 沪深300市盈率TTM：11.8
• 全球燃料电池出货量：2014年美国出货量为140MW，比亚欧地区高出三倍。
• 燃料电池专利：日本累计专利数量世界第一，丰田拥有5680个专利。

图表与案例

• 燃料电池工作原理、燃料电池系统、燃料电池应用以固定式为主等图示帮助理解燃料电池技术。
• 燃料电池公交车项目、北京奥运示范、2014新能源汽车万里行等案例展示了燃料电池的实际应用。
• 加氢站建设和燃料电池成本下降趋势等图表提供了行业发展的直观数据。

总结

燃料电池作为未来能源利用的重要方向，具备高效率、零排放、高能量密度和功率密度等优势，是新能源汽车的终极方案。尽管目前面临成本高、稳定性差、基础设施不足等问题，但随着技术进步和政策支持，燃料电池的前景广阔。中国在燃料电池领域虽起步较晚，但发展迅速，需重点关注关键材料、电堆性能和基础设施建设等方向。A股市场中，部分公司已具备燃料电池技术储备，未来有望成为行业受益者。