20180315-浙商证券-低ROE指数历史回顾_后进生也能爆发正能量_18页_877kb

低ROE指数历史回顾总结

核心内容

低ROE指数（微利股指数，万得代码801852）长期表现弱于A股指数（Wind全A指数，万得代码881001），其增长动力主要来自于短期市场因素，而非盈利能力的持续提升。尽管在某些特定阶段低ROE指数表现优于A股指数，但整体来看，其盈利能力较弱，业绩增长不稳定，长期跑输A股指数。

主要观点

• 低ROE指数长期跑输A股指数，累计相对收益为-177%。
• 低ROE指数的利润增速中枢仅为1.74%，远低于A股指数的10.43%。
• 低ROE指数的收入增速中枢为7.64%，也低于A股指数的20.32%。
• 低ROE指数的盈利能力明显低于A股指数，ROE中位数为2.46%，而A股指数为11.56%。
• 低ROE指数在特定市场环境下可能表现出相对优势，但整体上仍无法实现长期超额收益。

关键信息

1. 低ROE指数长期表现

• 1999年12月至2017年12月：低ROE指数从1000点上涨至2756点，累计上涨175%；A股指数从1000点上涨至4522点，累计上涨352%。
• 相对收益：低ROE指数长期跑输A股指数，累计相对收益为-177%。

2. 低ROE指数的绝对收益阶段表现

• 2006年1月至2008年2月：低ROE指数累计上涨352.18%，但跑输A股指数，相对收益为-24.75%。
• 2009年2月至2010年4月：低ROE指数累计上涨81.21%，跑赢A股指数，相对收益为27.95%。
• 2012年11月至2015年8月：低ROE指数累计上涨166.52%，跑赢A股指数，相对收益为58.73%。
• 2016年7月至2017年3月：低ROE指数累计上涨9.17%，跑赢A股指数，相对收益为2.34%。

3. 利率冲击下的阶段表现

• 低利率阶段：低ROE指数在2008年10月至2009年5月期间实现相对A股指数的超额收益39.7%。
• 利率走低阶段：低ROE指数在2008年6月至2009年5月和2013年12月至2015年6月期间表现优于A股指数，超额收益分别为18.63%和37.27%。
• 其他阶段：在利率处于低位或持续走低的其他阶段，低ROE指数未能跑赢A股指数。

4. 历史回顾

• 2002年至2017年：低ROE指数在4个低利率阶段中仅在2008年10月至2009年5月实现相对收益。
• 2004年至2016年：低ROE指数在6个利率走低阶段中，仅在2008年6月至2009年5月和2013年12月至2015年6月期间表现优于A股指数。

结论

低ROE指数的长期表现不佳，主要由于其盈利能力低、利润和收入增速中枢偏低且波动性大。尽管在某些特定市场环境（如政策刺激、流动性改善）下可能获得短期超额收益，但整体来看，其无法持续跑赢A股指数。投资者应谨慎对待低ROE指数，关注其短期表现而非长期趋势。