大盘股指数历史回顾：大块头也在奔跑-20180315-浙商证券-17页-1mb

大盘股指数专题策略总结

核心内容

本报告回顾了1999年12月至2017年12月期间，大盘股指数与A股指数的历史表现及驱动因素，分析了大盘股指数在不同阶段的表现及其相对收益情况。

主要观点

• 长期跑输A股指数：过去18年大盘股指数累计上涨234%，而A股指数累计上涨352%，大盘股指数相对收益为-118%。
• 短期趋势上涨表现：2000年至2017年间，大盘股指数共出现5段趋势上涨行情，持续时间从6个月到26个月不等，涨幅从20.84%到374.87%。
• 盈利能力优势：从2001年至2016年，大盘股指数的ROE中位数为20.22%，高于A股指数的11.24%。利润增长更为确定，净利润增速标准差为21.30，低于A股指数的26.11。
• 业绩驱动为主：多个趋势上涨阶段均以业绩增长为主要驱动力，如2005-2008年、2009-2010年、2016-2017年。
• 风险偏好与流动性影响：2012-2013年和2014-2015年趋势上涨主要由风险偏好改善和流动性宽松推动。
• 2013年创业板牛市影响：2013年初至2015年6月，创业板大牛市背景下，小盘股估值大涨，导致大盘股指数大幅跑输A股指数。

关键信息

大盘股指数与A股指数历史对比

• 1999年12月-2017年12月：

  • 大盘股指数从1000点上涨至3341点，累计上涨234%。
  • A股指数从1000点上涨至4522点，累计上涨352%。
  • 大盘股指数相对收益为-118%。

• 1999年12月-2012年12月：

  • 大盘股指数从1000点上涨至2125点，累计上涨113%。
  • A股指数从1000点上涨至2223点，累计上涨122%。
  • 两者收益率无明显分化。

• 2013年1月-2015年6月：

  • 大盘股指数从2125点上涨至3917点，累计上涨84%。
  • A股指数从2223点上涨至6294点，累计上涨183%。
  • 大盘股指数相对收益为-118%。

大盘股指数的绝对收益阶段表现

阶段驱动因素分析

• 2005年12月-2008年2月：

  • 驱动因素：业绩驱动，经济高增长，股权分置改革释放制度红利。
  • 相对表现：大盘股指数跑输A股指数，相对收益-43.86%。

• 2009年2月-2010年3月：

  • 驱动因素：四万亿刺激计划推动经济复苏，市场流动性改善。
  • 相对表现：大盘股指数跑输A股指数，相对收益-13.91%。

• 2012年11月-2013年5月：

  • 驱动因素：风险偏好改善，新型城镇化政策推动市场情绪。
  • 相对表现：大盘股指数跑输A股指数，相对收益-3.73%。

• 2014年6月-2015年7月：

  • 驱动因素：流动性改善，融资融券放宽，货币政策放松。
  • 相对表现：大盘股指数跑输A股指数，相对收益-29.14%。

• 2016年9月-2017年12月：

  • 驱动因素：经济复苏，业绩改善。
  • 相对表现：大盘股指数跑赢A股指数，相对收益21.96%。

投资评级说明

• 证券评级：

  • 买入：相对于沪深300指数表现+20%以上；
  • 增持：相对于沪深300指数表现+10%~+20%；
  • 中性：相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 减持：相对于沪深300指数表现-10%以下。

• 行业评级：

  • 看好：行业股价相对于沪深300指数表现+10%以上；
  • 中性：行业股价相对于沪深300指数表现-10%~+10%之间波动；
  • 看淡：行业股价相对于沪深300指数表现-10%以下。

风险提示

• 本报告基于公开资料，不保证信息真实性、准确性及完整性。
• 投资决策应结合个人情况，不构成投资建议。
• 报告仅供客户参考，不承担任何法律责任。