20260417-中信证券-一图看懂_2026年第一季度经济数据_GDP增速5_但供强需弱特征延续_5页_1mb

2026年第一季度中国经济数据总结

核心内容概览

2026年第一季度，中国GDP同比增速为5.0%，与去年全年增速持平，标志着“十五五”规划开局之年经济整体稳健。然而，经济运行中“供强需弱”的特征依然存在，外需支撑较强，但内需修复动能不足，部分关键指标同比增速较去年同期有所回落。

主要经济数据速递

关键分析与主要观点

① 商品消费复苏放缓，服务消费持续增长

• 商品消费：受去年同期高基数及以旧换新政策金额小幅缩减影响，商品消费复苏动能减弱。汽车、建筑及装潢材料、家具类消费同比降幅明显，拖累社零消费增速。
• 服务消费：在政策支持下，信息服务、文旅消费等行业景气度较高，带动服务零售额同比增长5.5%，服务消费占比持续提升，增速显著快于商品消费。

② 制造业投资回升，基建投资保持中高强度

• 制造业投资：受益于设备更新政策及出口需求拉动，制造业投资同比增长4.1%，较1-2月加快1个百分点。通用设备制造业、纺织业分别增长12.5%和17.6%，铁路船舶航空航天器制造业延续25%以上的高增长。
• 基建投资：在政策推动下，基建投资同比增长8.9%，虽较1-2月有所回落，但增速仍处于相对高位。交通运输仓储邮政业、电力热力燃气及水生产和供应业增速较快。
• 房地产投资：在楼市新政优化下，房地产开发投资环比降幅持平，但同比仍下降11.2%，显示市场调整压力仍存。

③ 工业生产保持较快增长，外需支撑力较强

• 出口表现：一季度以美元计出口同比增长约14.7%，外需对工业生产形成较强支撑。
• 制造业PMI：3月制造业PMI重返扩张区间，生产经营活动预期指数回升至53.4%，显示企业信心有所恢复。
• 工业增加值：规模以上工业增加值同比增长6.1%，仍处于6%以上的较快增长区间。

展望与政策建议

• 外需可持续性：美伊争端仍在谈判中，若油价持续高位，欧美市场需求可能受高利率与通胀预期压制。同时，光伏等行业出口退税政策调整可能影响外需支撑的持续性。
• 内需修复：国内经济回升基础仍需政策进一步巩固，特别是以旧换新资金、政策性金融工具等存量政策的落地节奏。
• 政策关注点：4月下旬政治局会议即将召开，预计将关注增量政策空间及现有政策的实施力度。

总体判断

2026年一季度中国经济开局平稳，但“供强需弱”的结构性矛盾尚未缓解。外需表现强劲，支撑工业生产与出口增长，而内需修复仍显乏力，特别是商品消费领域。未来经济走势将取决于政策支持力度及外部环境变化，特别是美伊谈判进展与能源价格波动。