20230514-财通证券-固收定期报告_从基本面数据的波动看市场预期_8页_639kb

报告总结

权益与转债市场

• 股票市场（万得全A）下跌17.5%，呈现下跌趋势。
• 行业表现分化，其中公用事业、煤炭、汽车板块跌幅居前。
• 股性转债表现弱于债性及双低转债，价值/成长成交比(MA5)指标亦呈现高位。
• 接近一个月市场波动幅度较大，反转效应较4月明显减弱。

宏观数据与市场预期

• 社融波动性自2018年末起进入上升阶段，4月低于预期的本质在于市场主观低估了社融的波动性。
• 社融波动率若继续维持高位，市场预期或修复、价格可能上修；波动率若开启下降周期，可能对应下限抬高，经济内在需求已有修复。
• PMI连续低于预期次数达历史高位，显示市场对“弱现实”有高预期，表明政策必要性加强。

利率与流动性

• 债市各期限利率普遍下行，反映市场对经济复苏的悲观态度。
• 央行逆回购投放减少，但资金利率有所下行。

市场观点与投资建议

• 避免依赖对特定事件的研判，如潜在降息或转债退市风险。
• 拒绝“预期坚定者阶段性掌握定价权”，建议多元化稳健操作。

风险提示

• 市场情绪波动、政策方向改变、统计规律失效。

关注建议

• 关注MLF、LPR公告及经济数据发布，如5月数据。
• 结合央行操作、MLF/LPR利率与量价关系进行判断。