期刊-NBER美国国民经济研究局-Winter1980_32页_700kb

报告摘要

1980年冬季的《NBER Reporter》聚焦于NBER在养老金经济领域的研究项目，以及与之相关的国际经济增长、股票价格波动和经济周期等主题。文章介绍了养老金研究的两个主要方向：劳动市场方面和财务方面，并涉及国际养老金体系比较和美国州及地方政府养老金问题。

研究方向：
- 劳动市场方面：养老金对劳动力流动和退休决策的影响，特别是定义贡献计划（DC）与定义收益计划（DB）之间的差异。
- 财务方面：养老金资金充足性、未资助负债对估值的敏感性、养老金与通货膨胀的关系、企业融资与投资对养老金计划的影响、税收与养老金资金和投资配置的相互作用、养老金权利积累对私人储蓄的影响。
项目结构：
- 由约翰·B·肖文（John B. Shoven）领导，哈佛法学院的金·B·克拉克（Kim B. Clark）负责劳动市场研究，波士顿大学的兹维·博迪（Zvi Bodie）负责财务研究。
- 研究人员还关注国际养老金体系比较和美国州及地方政府养老金问题。
会议与活动：
- 1980年7月，项目组织了为期两天的会议，六篇论文被发表。
- 项目成员计划每年在伯克利办公室召开年度会议，首次会议将有七篇论文发表。
- 项目还计划出版一本关于养老金的百科全书式书籍，由克拉克和拉伦斯·科特利科夫（Laurence Kotlikoff）负责。

能源价格影响：
- 1973-74年和1979-80年OPEC价格的大幅上涨是导致OECD国家经济增长放缓的重要因素。
- 能源价格的上升对利润产生重大影响，特别是在那些工资增长不够灵活的国家。
- 在美国，由于工资相对灵活，利润受影响较小。
模型与研究：
- 通过构建“要素价格前沿”（FPF）模型，研究了能源价格上升对经济的影响。
- 模型表明，能源价格的上升会降低利润，从而抑制资本积累和经济增长。
- 跨国资本市场的相互作用也对OECD国家的经济增长产生重要影响。

市场效率理论：
- 股票价格波动被认为是新信息的影响，特别是对未来股息和收益的预期。
- 市场在信息出现后迅速重新评估证券价格。
实证研究：
- 实证研究表明，股票市场回报难以预测，尤其是在短期或年度范围内。
- 用长期历史数据测试，发现股票价格波动比股息波动更大，这可能与市场噪音有关。
理论挑战：
- 研究指出，股票价格的波动可能并非仅仅由信息驱动，还可能受到市场情绪、趋势等其他因素的影响。
- 需要更复杂的模型来测试股票价格波动是否能被未来股息信息解释。

养老金项目：
- 项目成员包括约30位来自全国的学者。
- 项目关注养老金对劳动力流动和退休决策的影响，以及养老金资金和投资配置的财务问题。
- 项目还计划进行关于养老金与通货膨胀、强制性养老金的专项研究。
国际经济研究：
- 肖文与布鲁诺（Bruno）和利普顿（Lipton）合作，研究能源价格对经济增长的影响。
- 他们开发了一个国际资本市场的计算机模拟模型，用于分析能源价格冲击对经济增长的影响。
股票价格波动研究：
- 肖文提出了股票价格波动可能不能完全由未来股息信息解释的理论。
- 他使用长期数据进行实证分析，发现股息价格比率与股票价格之间存在一定的正相关，但不足以说明全部波动。
- 他强调，股票价格的波动可能受到市场噪音和趋势的影响。

NBER简介：
- NBER是一个非营利性研究机构，成立于1920年，致力于对美国经济进行客观的定量分析。
董事会成员：
- 包括主席艾利·夏皮罗（Eli Shapiro）、副主席弗兰克林·A·林赛（Franklin A. Lindsay）、财务主管查尔斯·A·沃尔沃斯（Charles A. Walworth）等。
会议与出版：
- NBER在1980年启动了“会议日历”服务。
- 肖文与利普顿还计划进行关于“要素价格前沿”的计量估计研究。