20210224-申港证券-强烈关注有色金属_化工_机械设备_农林牧渔行业龙头_补库存周期主导节后市场风格切换_11页_1mb

补库存周期主导节后市场风格切换总结

核心内容

本报告分析了2021年节后A股市场风格切换的背景与趋势，指出市场正逐步向强顺周期行业倾斜，尤其是有色金属、化工、机械设备、农林牧渔等板块受到主力资金的持续净流入。同时，结合历史数据与当前经济复苏迹象，提出当前市场已进入补库存周期的初期阶段，并强调有色金属行业在这一周期中的重要地位。

主要观点

1. 市场风格切换

   • 节后市场开始向强顺周期风格过渡，主力资金流入有色金属、化工、机械设备、农林牧渔等行业。
   • 电气设备、食品饮料等前期热门行业出现短期回调，非银金融、建筑材料等板块资金流入仍低迷。
   • 从估值角度看，近一个月估值提升最快的行业为有色金属、农林牧渔、钢铁、采掘等强顺周期行业。

2. 补库存周期的启动

   • 当前PPI生产资料同比增速全面转正，标志着补库存周期的开启。
   • 历史数据显示，在PPI转正周期中，中游工业品开工旺盛，上游原材料需求增加，工业产成品存货大幅补库。
   • 有色金属、采掘、化工、钢铁等上游及中游行业在历史上表现出强劲的复苏动力，当前亦呈现类似趋势。

3. 有色金属行业前景

   • 有色金属行业在历次PPI转正周期中利润增长最强，当前已率先恢复，后续将传导至冶炼和压延加工领域。
   • 有色金属有望成为本轮补库存周期的核心主线，利润上行周期预计持续2-3个季度。

4. 市场情绪与资金动向

   • 2021年2月至今，超大单资金净流入趋势上升，市场买入情绪恢复。
   • 节后北向资金净买入显著增加，外资情绪全面回暖。
   • 从资金流向来看，市场主流资金仍偏好大市值蓝筹股，大盘风格占据主导地位。

关键信息

• 补库存周期：PPI生产资料同比增速全面转正，表明补库存周期启动，上游原材料和中游工业品需求上升。
• 行业复苏传导：上游复苏向中游传导，中游工业品复苏加快，下游必选消费（如家用电器、农林牧渔）复苏快于可选消费，TMT领域中电子和通信行业复苏强于计算机和传媒。
• 资金动向：主力资金持续流入强顺周期行业，北向资金节后净买入显著回升，市场情绪逐步恢复。
• 股债轮动信号：十年期国债收益率上升，万得全A股息率下降，股债轮动信号显示市场可能进入震荡或调整阶段。
• 行业评级：申港证券对行业进行评级，推荐增持有色金属、化工、机械设备、农林牧渔等行业龙头。

投资策略

• 推荐布局：重点推荐有色金属、化工、机械设备、农林牧渔行业龙头，尤其是有色金属行业，因其在补库存周期中具有最强的利润增长潜力。
• 关注趋势：建议投资者关注PPI转正、补库存周期及行业复苏传导等关键信号，把握市场风格切换带来的投资机会。

风险提示

• 政策风险：需警惕政策对行业复苏的影响，尤其是对房地产产业链的持续压制可能制约整体补库存节奏。

历史数据参考

• 2009年10月至2016年9月期间，PPI转正后市场开启补库存周期，上游与中游行业表现强劲。
• 当前预计补库存恢复速度弱于历史两次拐点，主因包括疫情导致的被动增库存尚未消化、房地产产业链复苏乏力等。

市场环境分析

• 股债轮动：当前国债收益率-万得全A股息率从1.78%升至1.88%，尚未达到债优于股的拐点（2.5%以上）。
• 大小盘风格：大盘风格仍主导市场，资金偏好大市值蓝筹股，对流动性和业绩确定性的需求推动大盘股行情。

结论

当前A股市场正经历由补库存周期主导的风格切换，强顺周期行业成为资金关注的焦点。有色金属行业作为核心主线，有望引领本轮复苏行情。投资者应重点关注行业龙头及政策驱动下的复苏趋势，同时注意潜在的政策风险。