20260416-国信证券-燕京啤酒-000729.SZ-2025年量价利齐升_十五五构建_一核两翼_业务布局_6页_881kb

燕京啤酒 (000729.SZ) 总结

核心内容

燕京啤酒于2025年公布了其年度财报，显示公司整体业绩表现良好。2025年，公司实现营业总收入153.3亿元，同比增长4.5%；归母净利润16.8亿元，同比增长59.1%；扣非归母净利润15.2亿元，同比增长46.3%。公司盈利水平显著提升，主要得益于内部改革带来的降本增效效果，以及核心产品U8的强劲表现。

主要观点

• 啤酒业务增长：2025年啤酒业务收入同比增长2.6%，其中销量增长1.2%，吨价增长1.3%。核心单品U8销量达到90万吨，同比增长29.3%，销量占比提升至22.2%（同比增长4.8个百分点）。U8的高增长带动公司产品结构优化和吨价提升，同时主要原辅料价格下行和供应链效能释放进一步提升了啤酒业务毛利率，达到46.1%，同比增长3.5个百分点。
• 中高档产品表现突出：中高档产品收入同比增长4.5%，毛利率提升3.9个百分点；普通产品收入略有下降，但毛利率仍提升2.0个百分点。
• 其他业务快速增长：其他业务收入同比增长22.9%，达到17.7亿元，收入占比提升至11.5%。茶饮料、矿泉水及其他（含纳豆）收入分别同比增长36.0%、19.5%和30.1%，推动其他业务毛利率提升0.5个百分点至23.8%。
• 降本增效显著：公司持续推进内部改革，管理费用率同比下降0.9个百分点，销售费用率上升0.3个百分点，但整体盈利水平显著提升，归母净利率和扣非归母净利率分别增长3.8和2.8个百分点。
• 分红政策稳定：2025年公司累计分红8.46亿元，分红比例为50.4%，与上年持平。

关键信息

• 盈利预测：公司公布了全新的“十五五”战略规划，聚焦“一核（啤酒）两翼（饮料、健康食品）”业务布局。2026-2028年，预计营业收入分别为160.8亿元、168.4亿元和176.1亿元，同比增长分别为4.9%、4.7%和4.6%。归母净利润预计分别为20.3亿元、23.2亿元和26.2亿元，同比增长分别为21.1%、14.2%和12.8%。
• EPS与PE：预计2026-2028年每股收益分别为0.72元、0.82元和0.93元，当前股价对应的PE分别为18倍、16倍和14倍。
• 财务指标：公司毛利率预计从2025年的44%提升至2028年的46%；EBIT Margin从13%提升至18%；ROE预计从2025年的10.85%提升至2028年的14%。资产负债率逐步下降，从2024年的37%降至2028年的33%。

风险提示

• 宏观经济增长受到外部环境的负面影响。
• 中高端啤酒需求增速显著放缓。
• 公司核心产品的渠道渗透受到竞品阻击。
• 原料、辅料成本大幅上涨。
• 食品安全风险。

盈利预测与财务指标对比

可比公司估值表